食品飲料行業2016年秋糖展調研報告

　　上周我們參加了2016 年福州秋糖展會,在聽了一些行業大咖對業內的分析判斷外,還與行業參展商進行了密切交流,總體來看:

　　1.食品飲料中小企業迫切擴張市場。從參展的企業來看,大企業參展的數量不多,不論是酒類、飲料還是食品類企業,上市公司參展率都很低,但另一方面中小企業參展數量很多,迫切需要拓展市場。

　　2.展前論壇:食品飲料正處于行業分化加劇、市場集中度逐步提升的歷程。在白酒行業尤為突出,在與經銷商溝通中了解,雖然茅臺、五糧液、老窖等高端名酒銷售額在提升,但還有大部分中小酒廠的銷量在下滑。這也與我們前期的調研數據相吻合。

　　3.產業升級及消費升級的雙重驅動,以及銷售方式的多樣性,使得個性化小而美的個性化產品蓬勃發展,但其發展的長期穩定性需要進一步觀察。

　　具體細分行業而言:白酒產品需求多樣性,倒逼企業在渠道、產品上進一步改善。通過與經銷商交流,了解到眾多一線品牌,紛紛開發適合不同人群需求的新品,利用的渠道方式也多種多樣,如茅臺一款新品金元寶醬酒新品,2015 年一年銷量就達40 萬件,預計今年能翻倍。此外,定制化產品在網絡渠道上開始突顯,論壇專家表示目前定制酒市場容量約為2000 億,正在成為滿足消費者個性化需求的剛需產品。

　　調味品參展企業多而小,營收增速超15%,市場待進一步集中化、規模化。在與近10 位參展企業交流后,了解到近幾年調味產品、特別是醬菜類產品市場增速比較快且穩定。但這些企業的規模都比較小,很多都是地方性的家族企業,上億規模的企業寥寥無幾。

　　休閑食品借助互聯網的便利渠道異軍突起。今年參展的休閑食品多樣性比較強,從包裝和品質來看,不亞于臺灣食品和其他國外進口食品(目前進口食品銷售占額11.6%)。這些新興的休閑食品多采用互聯網渠道來銷售,正處于高速增長期。

　　投資建議:白酒持續看好茅臺、五糧液、瀘州老窖等高端品牌白酒;調味品看好中炬高新、海天味業、千禾味業、涪陵榨菜等;休閑食品看好桃李面包、煌上煌、來伊份。

　　風險提示:1、調研樣本的局限性。2、公司戰略調整及其他不可控因素。

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　　1、1573 困惑是什么原因?

　　上市公司財務銷售額以及利潤率遠遠不及以前，但今年實際動銷率(特別是 1573 降價之后)高于往年，動銷高業績不好的重要原因是開始幾年老窖的業績都是百分之三百以上的增長，庫存高，今年降價到 700 多的價位段后，銷售勢能被釋放出來，現在賣的基本上是以前的貨。

　　今年公司下定決心，把 1573 所有經銷商的貨拉到廠方的中轉站中，賣多少拉多少 ，同時，降價的同時還有補貼，賣多少補多少，第三，今年賣的貨都是以前的貨，公司不再接受訂單，即公司不發貨，從經銷商那里轉貨，使得 1573 價格沒繼續下跌。實際今年從流量看動銷要高于 12、13 年。

　　2、公司是從何時開始停止 1573 的出貨?

　　7 月份仍從公司口徑出貨 200-300 噸，但從 9 月份發文開始 1573 完全停止出貨。

　　3、1573 現在的真實庫存以及補貼情況是怎樣的?

　　1573 庫存消化比預想好，價格堅挺，現在終端成交價 600 多 ，不到 700，一批二批都比較低。現在已實現順價，經銷商柒泉拿貨價是 560。老貨分批補貼，最低補到 560，新進的酒沒有補貼，560 基本不賺錢。

　　4、今年和去年的成交價接近，但為什么今年動銷好?

　　1573 一般可以理解成經典裝，其他種類的量不多�，F在實際成交價為 700，和去年差不多，但是去年有價無市，廠家查的嚴，無人敢賣， 而今年廠家主動降價， 導致今年的動銷率較高。

　　5、1573 挺價、五糧液降價，兩者價格接近，1573 動銷會不會受到影響?

　　本身 1573 和五糧液銷量就不是一個級別的，五糧液降價是釋放自己的勢能，不會搶 1573 的份額。同時，五糧液價格低搶的是本身喝不到五糧液的那部分消費份額， 1573 本身份額就很小，不到五糧液十分之一，高峰也就五分之一，所以五糧液不會搶太多份額。去年 1573 任務 3000 噸(開票的貨)，有一半差不多在庫存，最終任務沒完成，只達到約 27 個億，12年最高峰賣了 80 多個億 ，將近 5000 噸，但后來 1573 的庫存 80%在經銷商那里。

　　6、1573 的動銷有多少來自于團購?

　　1573 是靠團購起來的，現在是四六開。原來靠的是當地政府，軍隊部分不多，比茅臺差遠了，現在量比以前低，但比去年好，12 年公司花了 10 幾個億按市場價收回 1573 。

　　7、1573 今年的目標是怎樣的?

　　今年 1573 目標總體減壓，差不多 1200 噸，20、30 個億�，F在的態度是價格不能再往下降，這半年名酒競爭老窖很成功，現在名酒的三張門票為茅臺、五糧液、1573，洋河夢系列已經被擠出去，我們要向茅臺、五糧液那樣根據供需調整價格，要拿到名酒的最后一張入場券，300 左右不是名酒，會被擠出去。1573 應在 600 塊的價位段上下浮動，因為老窖是一個典型的品牌系列產品，降價會相互影響，比如 1573 一降，窖齡酒 90 年就賣不動了， 1573 降到600+，整個特曲老酒(本來 700+，800+，900+三個價位段)基本上就賣不動了。

　　8、整個老窖中檔酒的情況梳理?

　　老窖現在的三大品牌： 1573 、窖齡酒、特曲酒。 特曲、窖齡酒今年成立了實體化股權公司 ，經銷商作為全資股東(章程里面的核心是老窖可以隨時入股 40%)。跟柒泉的差別為：柒泉拿貨(拿今年的訂單)入股， 并沒有做實，而這個是拿錢實際入股。目前看效果不錯，核心是“護商”，沒有投資商，只有有銷量才能入股，大家不會相互竄貨，因為竄貨三次會導致取消股本金。

　　9、老字號特曲的價位、銷售情況?

　　老字號特曲標價 288，實際 180 左右，年前 120、140 就能拿到貨。在老窖產品結構里只有老窖特曲自己的時候賣 10 個億，現在老字號特曲是 17 億 ，并且老窖酒質沒什么變化。(組織框架：老窖的銷售公司歸在上市公司下面，銷售公司發給 1573 期權公司，特曲、窖齡股份公司。)特曲 13 年總共銷量 10 多億 ，今年特曲應該增長 。

　　10、公司內部對中高端酒是如何分的?

　　高檔為 1573，20 多個億;中端為窖齡、特曲，今年特曲基本上能達到 30 多個億。以前年份都是 350%、360%的增長，今年將放緩增速。

　　11、如何看待王朝成提出的短品牌?

　　王朝成倡導短品牌，即品牌越聚焦越好，但老窖不是這條路,模式本質上不一樣。因為短品牌適用洋河、古井等以廠家為主的酒，但老窖以商家為主。白酒競爭本質是市場份額競爭，沒產品不能競爭，同時，經銷商是主導，比如古井提倡廠家主導。而五糧液、茅臺是典型的貿易公司。

　　12、從投資角度看待老窖?

　　老窖今年從報表來看不會很好，但是品牌就是銷量。老窖的財務核算與別人不一樣，老窖的真實終端銷量會比報表反映的要好，今年主要是去庫存，抓動銷，減輕經銷商壓力。

　　13、特曲經銷商情況?

　　特曲基本上是老經銷商，成交價有波動，去年 710、720 一箱，今年 810 拿貨。去年價格亂的核心原因是公司運營問題。去年的總客戶是 523 家，今年卡在 300 左右。

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