食品企業財務分析報告

　　財務分析報告是企業依據會計報表、財務分析表及經營活動和財務活動所提供的豐富、重要的信息及其內在聯系，運用一定的科學分析方法，對企業的經營特征，利潤實現及其分配情況，毀損等變動情況及對本期或下期財務狀況將發生重大影響的事項做出客觀的分析和評價，并進行必要的科學預測而形成的書面報告。相關內容，一起來看看！

　　乳制品行業

　　未來高端乳品將“逆流而上”

　　從目前蒙牛乳業、中國圣牧、皇氏集團(002329,)、燕塘乳業(002732,)等奶企公布的20**年財報、預報來看，乳業業績整體向好。分析認為，高端乳品品類的增長還是會持續。

　　3月26日，蒙牛乳業披露20**年年報，成績還不錯。數據顯示，去年銷售額達到500.5億元，同比增長15.4%；營業利潤26.9億元，同比增長44.5%。

　　當天，中國圣牧也公布了去年業績，實現銷售收入21.32億元，同比增長86.45%；母公司擁有人應占溢利7.11億元，同比增長了117.3%。而此前，燕塘乳業公布的業績預報也是營收、凈利雙雙增長。

　　對此，乳業專家宋亮告訴新京報記者，預測伊利能達到550億元的營收。過去一年，奶企整體業績應該都不錯。這主要取決于兩點，一是20**年乳制品延續了2013年的漲價趨勢，雖然促銷活動不斷，但最后算下來乳制品還是漲價了。二是原奶價格一直處于下行階段，給奶企帶來更多利潤空間。

　　蒙牛年報無疑證實了上述說法：“國內原奶供應增加使原奶價格由年初的高位下調，原奶成本的增幅低于蒙牛預期，而產成品在不同時段有提價，毛利率得到提升，20**年毛利率同比上升3.8%至30.8%。如果剔除雅士利，則毛利率為29.6%，同比上升3.5%”。

　　在宋亮看來，奶企提價策略的背后，是越來越熱的高端乳制品市場。“乳制品消費向更高層次發展，奶企也開始發力高端產品，以更高的毛利帶動業績增長”。

　　蒙牛在年報中表示，根據尼爾森公司的數據顯示，20**年中國液體奶總體銷售額增長11.8%。隨著乳制品行業產品結構升級，高端乳制品市場占比不斷提高，成為提升利潤的主要貢獻者。蒙牛液體奶的市場份額繼續穩居市場第一。特侖蘇在高端白奶市場份額排名第一。特侖蘇、純甄酸牛奶、冠益乳、優益C等明星產品銷售增長強勁。

　　無獨有偶，中國圣牧也在年報中分析稱：“高端乳制品需求呈現逐年增長的趨勢，消費者愿意為高質量乳制品支付溢價。”這一消費趨勢被看作其發展高端有機奶產品的“最直接、最重要”的動力。

　　蒙牛集團旗下壹清食品公司總裁盧建軍對新京報記者表示，“乳制品向中高端發展是趨勢，但高端的概念并不僅僅體現在價格層面，還包含個性化、獨特化等內涵，產品會更加關注消費者的體驗度”。

　　宋亮表示，高端乳制品的發展不僅僅是一個趨勢，還會在行業增速下滑的環境下“逆流而上”。宋亮預測：“雖然2015年整體行業的增速會放緩，但是高端乳品品類的增長還是會持續。憑借這些品類，像蒙牛、伊利這樣的大型企業仍將保持10%的增長”。

　　飲料行業

　　“差異化”發展趨勢會愈加明顯

　　統一集團一度強勢的飲料業務收入下挫7.6%。類似情況在匯源果汁、安德利果汁身上也在上演。從碳酸飲料到純凈水、茶飲料，再到功能飲料，飲料企業只能感嘆“消費者偏好變得太快”，“差異化”競爭愈演愈烈。

　　3月17日，統一集團發布20**年度財報顯示，營收、凈利雙雙下降。值得注意的是，一向是強項的飲料業務收入同比下降7.6%，凈利潤同比下降17.02%。

　　對于虧損，統一在年報中的解釋是：20**年受到整體經濟成長放緩，產業結構調整，以及消費者偏好改變，且中國大部分地區20**年夏天氣溫偏低，影響整體飲料需求。

　　其實，不只是統一集團的業務下滑。同樣在港股上市的康師傅、安德利果汁和匯源果汁一樣業績不佳。其中，康師傅凈利同比下跌1.93%，安得利果汁凈利下跌54.2%，匯源果汁則出現了1.27億元的虧損。

　　匯源果汁2月3日發布的盈利警告中提到，“虧損主要是由于宏觀經濟發展減速，為提振市場，增加銷售人員費用和市場支持費用以及非經常性收益減少所致”。

　　中國食品產業評論員朱丹蓬對新京報記者表示，國內飲料市場存在團購市場不景氣，整體市場份額下滑的客觀原因。但最根本的原因還是企業沒能跟上消費需求變化的步伐，把握不好消費者的偏好。

　　統一集團在其年報也有類似表述：根據市場調查機構尼爾森公司的最新數據顯示，20**年整體茶飲料銷售額負增長3.6%，除了受夏季氣溫偏低的天氣影響外，品類之間的消費轉移也是主要原因之一。

　　統一集團的其他幾大飲料品類也面臨“冷遇”。“20**年度整體果汁市場銷售額較往年衰退1.6%，銷售量衰退4.7%；奶茶品類的增速也在放緩，整體銷售額較2013年僅增1.1%”，統一集團在財報中稱。

　　朱丹蓬認為，飲料市場發展多年，目前已經進入到差異化的激烈競爭格局中，包括統一、康師傅、匯源這些大企業，也都面臨經典產品、爆款衰退的命運。

　　新京報記者調查發現，快消飲品市場一直更迭不斷，從上世紀九十年代的碳酸飲料到純凈水、茶飲料，再到近兩年流行的功能飲料，可謂輪番做“主角”。

　　“目前來看，飲料企業產品的老化和同質化問題已經相當嚴重，加上經濟環境的不景氣，2015年飲料行業還會處在一個調整期”。朱丹蓬認為，“至少要到2016年，行業業績才會明顯好轉。”

　　在朱丹蓬看來，要度過調整期，企業要把握好“新生代”的消費需求，做好創新。朱丹蓬所說的“新生代”指的是飲料消費市場上更年輕的消費者，“隨著消費者年齡逐漸年輕化，他們創造的消費不可忽視，而且較容易成為企業產品的"重度消費"群體。企業要針對特定的消費群體，以差異化的創新搶奪市場”。

　　實際上，很多飲料企業已經意識到這一點。統一在20**年年報中表示：“2015年本集團茶飲料將由既有主力產品"統一冰紅茶"、"統一綠茶"穩定大盤，并以差異化創新產品推動銷售新增長點，全面調整產品結構”。

　　康師傅控股有限公司北京辦事處李宜霖則對新京報記者表示，2015年中國經濟進入新常態，市場在中央政策下有望轉型，隨著消費者健康營養意識和新生代個性化消費意識的增強，飲料市場“差異化”發展的趨勢愈加明顯。康師傅將會通過強化品類管理、創新產品開發等方式捕捉更多差異化商機。

　　餐飲行業

　　餐飲“接地氣”止跌回暖

　　全聚德的營收在20**年遭遇第三次下滑，但其凈利潤卻有小幅增長，上座率也上升3.34%。業內認為，高端消費落幕后，高端餐飲開始“接地氣”。

　　3月24日，全聚德公布年報，去年實現營業收入18.46億元，同比下降2.96%。這已經是全聚德營業收入連續第三年同比下滑。此前，中科云網(002306,)公布的業績快報也顯示，公司去年虧損5.63億元。

　　在港股上市的名軒控股、喜尚控股也發布業績預告，其中名軒控股業績預虧，喜尚控股則坦陳“預期現有酒樓、餐廳業務所得溢利較2013年減少逾60%”。

　　餐飲持續下滑與市場環境的不景氣有關。中國烹飪協會常務副會長兼秘書長馮恩援對新京報記者表示，2013年以來整個行業到了一個低谷，經濟環境不景氣，高端餐飲受到重創。

　　但即便如此，全聚德還是實現了凈利潤的小幅增長。年報顯示，全聚德歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.26億元，同比上升14.04%。值得注意的是，過去一年，全聚德的上座率同比上升3.34%。

　　對于這一變化，北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起說，菜價、最低消費的降低都會提高上座率，都與全聚德向大眾消費市場靠攏有關。

　　3月25日，國泰君安證券也在研報中指出，公司以宴請市場為切入點，加大對大眾消費市場的傾斜，新開店注重店鋪小型化、菜品精致化、營銷娛樂化、管理簡約化，加大了轉型力度。

　　全聚德過去一年的舉措也印證了上述分析。去年公司推行以消費者、餐廳銷售、餐飲專家相結合的方式，確定了全聚德特色菜+區域百姓消費菜的“50+50”菜單，大量減少點擊率不高的菜品及原料庫存，加強了菜品毛利率的管理。

　　“2013年到20**年，高端餐飲的轉型實際就是"接地氣"，馮恩援認為，去年行業有了止跌回暖的跡象。這背后，很多餐飲公司明確了以大眾餐飲為方向的轉型目標，完成了找方向的任務。

　　馮恩援預測，今年餐飲行業的營業收入目標是3萬億，力爭實現10%的增長。以大眾餐飲為主體，比重將超過85%。與此同時，大眾消費將更加多樣性，服務領域、服務方式都將得到拓展。總而言之，“雖有很多不確定因素，但餐飲回暖的希望還是很大的。”

　　調味品行業

　　小滋味未來可保10%復合增長

　　海天味業(603288,)的整體毛利率同比提升1.18個百分點至40.41%，加加食品(002650,)綜合毛利率同比增加2.74%至29.97%。這背后是調味品企業向高端調味品類的發力，并不起眼的調味品，開始越來越有品位。

　　3月10日，海天味業發布20**年年報，公司實現營業收入98.17億元，同比增長16.85%；歸屬上市公司股東的凈利潤20.90億元，同比增長30.12%。值得注意的是，公司整體毛利率40.41%，同比提高了1.18%。

　　世紀證券在研報中指出，毛利率持續提升，主要是產品結構的提升和食糖及大豆原材料成本的下降。

　　在海天味業的醬油、調味醬、耗油三大類中，醬油與調味醬的毛利率分別增加1.26%、3.73%。其中，醬油仍是海天味業的主要盈利來源，實現營業收入62.99億元，同比增長12.85%。海天味業表示，高端醬油繼續保持較快增長，并帶動醬油產品結構升級。

　　其實，海天早已布局高毛利產品的投放。新京報記者在海天天貓官方旗艦店看到，高端醬油系列中的海天老字號零添加頭道醬油（480ml）價格為18元，而定位中低端的海天特級一品鮮（500ml）釀造醬油的價格僅8元。

　　加加食品也從高端產品中嘗到甜頭。其財報顯示，中高端產品面條鮮、原釀造的銷售比例超過13%。公司實現綜合毛利率29.97%，比上年同期增加2.74%。

　　截至目前，尚未公布20**年業績的恒順醋業(600305,)也有類似“動態”。平安證券預測，恒順醋業20**年毛利率約為39.4%，同比可提升近1%。

　　“在消費升級、產品高端化的趨勢下，龍頭企業將不斷強化在產品和品牌方面的優勢”，齊魯證券預測，行業整體處在快速發展階段,近五年收入復合增速達18.4%。隨著消費升級的逐漸顯現，調味品行業未來五年仍可保持10%以上復合增長”。

　　糧油行業

　　小包裝油將成糧油的新利潤增長點

　　在大豆價格下行、消費需求不振的雙重壓力下，零售終端的小包裝油卻碩果僅存。西王食品(000639,)上市不久的葵花籽油、橄欖油銷售增長迅速，成績斐然。隨著消費水平的提高，小包裝油的消費將逐漸向細分化發展。

　　多家糧油企業發布的年報顯示，糧油市場一派蕭條。3月26日，中糧控股發布的20**年年報顯示，去年收入932.39億港元，同比下降1.38%。東凌糧油(000893,)的虧損同樣嚴重，虧損額高達4.71億元人民幣，同比減少423.89%。

　　對糧油行業的不景氣，中糧控股將它歸結為“宏觀經濟增速放緩”和“大宗商品價格大幅波動”，最終導致油籽加工業務受沖擊。東凌糧油也稱，豆油和豆粕的銷售價格低迷，形成價格倒掛，造成嚴重虧損。

　　中華糧網分析師孫忠對新京報記者表示，糧油行業受制于大宗商品價格疲軟、餐飲行業低迷等影響，的確處于一個低谷，但這并不意味著糧油企業就只能“坐以待斃”。

　　新京報記者注意到，雖然同是業績下滑，但西王食品的年報中也不乏“驚喜”。20**年新品葵花籽油和橄欖油營業收入分別達到3636萬元和2060萬元，毛利率分別為33%和54%。公開資料顯示，新品葵花籽油、橄欖油兩款產品為西王食品自去年中旬相繼推出的。

　　齊魯證券分析稱，新品已進入快速鋪貨放量階段，葵花籽油和橄欖油銷售收入今年將從目前占小包裝油的5%提升至20%-30%。

　　對新品的異軍突起，西王食品在年報中分析，整個食用油的消費結構出現進一步調整，玉米油、葵花籽油、橄欖油、茶油等中高端類食用油越來越成為消費者的“新寵”。

　　孫忠也認為，小包裝油經過品牌包裝、營銷投入后，價格更穩定，受到的影響較小。小包裝油的消費也逐漸向細分化發展，企業完全可以從中找到新的利潤增長點。

　　中國糧食行業協會玉米分會副秘書長劉笑然對新京報記者表示，預計2015年整個糧油市場還是難有起色，但諸如葵花籽油、棕櫚油等一些高端的小包裝油的確存在一定市場，值得企業去開發。

　　速凍食品行業

　　發力鮮食市場才能贏得市場

　　20**年，三全食品(002216,)銷售費用12億元，同比增加21.09%；管理費用1.80億元，同比增加49.85%。在這些費用大漲背后，是三全食品對“三全鮮食”業務緊鑼密鼓的布局，指向廣闊的白領快捷用餐市場。

　　來自三全食品發布的20**年財報顯示，公司實現收入40.94億元，同比增長13.63%；歸屬母公司凈利潤0.81億元，同比下降31.56%。

　　而凈利潤下降的背后是公司各項費用的增加。年報顯示，去年三全食品銷售費用增加21.09%，管理費用增加49.85%。

　　華融證券分析了三全食品各項費用上升的原因：一是公司整合龍鳳之后，龍鳳的銷售還處于恢復性增長中；二是今年繼續加大品牌渠道建設和新品推廣，“三全鮮食”項目在初期也需要較高費用。

　　三全食品也在年報中坦承，“三全鮮食”項目經過前期測試符合預期，市場廣闊，優勢較強，前期投入對公司報告期利潤會有一定影響。

　　為何三全食品會花精力做鮮食呢？華融證券的研報指出，長久以來，速凍米面食品市場預期較高，但一直沒有迎來預期中的高增長，主要原因還是在于中外飲食習慣的不同，國內速凍米面食品仍然只有餃子、湯圓兩大品類，看似空間大，但利潤率很低。

　　相比而言，鮮食市場的空間則要大得多。“中國餐飲市場超過2萬億元,其中外賣市場超過2000億元，每天有4800萬人次消費外賣。假設寫字樓中的白領有10%消費三全盒飯，三全日銷量將達到100萬盒以上”，中國中投證券在近日一份研報中如是測算。

　　北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起認為，不僅三全食品在搶奪這一市場，其他食品企業也有類似舉動。白領就餐難問題由來已久，鮮食的市場需求一直存在。

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