淺談我國商品期貨的交割制度

　　摘要：交割是期貨交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，是將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)連接在一起的紐帶。期貨交割是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套期保值的前提。不同交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響也完全不同。本文首先介紹關(guān)于交割的理論，并且闡明交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響。之后對(duì)比不同交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)帶來的的不同影響。最后，關(guān)于我國現(xiàn)階段的期貨交割制度，給出了一些建議。

　　關(guān)鍵詞：期貨交割;期貨制度;期貨市場(chǎng);影響

　　期貨交割是期貨交易的重要環(huán)節(jié)，它不僅僅連接期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)，更加是期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及套期保值功能實(shí)現(xiàn)的前提。交割制度在一定程度上也可以抑制逼倉，使得期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。由于期貨交割環(huán)節(jié)非常重要，中外對(duì)交割制度的研究也頗為豐富。

　　一、關(guān)于交割的理論

　　關(guān)于交割，目前有三種理論，第一種理論，是零交割觀點(diǎn)，托馬斯.A.希隆尼在1977年提出了這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為，期貨實(shí)物交割并不重要。其認(rèn)為，在運(yùn)行正常的市場(chǎng)上，交割是幾乎不存在的，因?yàn)槠谪浐霞s并不是交換所有權(quán)，如果市場(chǎng)上有大量交割，那么說明合約數(shù)量失衡。這種失衡會(huì)造成投機(jī)者的投機(jī)行為。按照零交割理論，實(shí)物交割環(huán)節(jié)是多余環(huán)節(jié)。

　　第二種理論，限制交割觀點(diǎn)，限制交割論的主張者主張對(duì)交割量加以限制，在他們看來，期貨市場(chǎng)上，交易者分為投機(jī)者，套期保值這，以及套利者，投機(jī)者的存在也為期貨市場(chǎng)分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，是有利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展的。應(yīng)當(dāng)通過限制交割來增加投機(jī)者的人數(shù)。

　　第三種理論，無限制交割觀點(diǎn)，這一觀點(diǎn)已經(jīng)成為交割界的主流觀點(diǎn)，這一觀點(diǎn)認(rèn)為，交割具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，交割環(huán)節(jié)的存在可以使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，從而規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。很多知名學(xué)者，如馬歇爾，凱恩斯，薩繆爾森，希克斯，等人都支持這一觀點(diǎn)。這一理論在我國也有很多學(xué)者支持，童宛生構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于期貨的模型支持這一觀點(diǎn)，說明期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響頗為重要。

　　二、期貨交割制度對(duì)期貨市場(chǎng)的影響

　　商品期貨的實(shí)物交割可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的保障，如果期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差較大，那么投機(jī)者就很有可能在這兩個(gè)市場(chǎng)套利，最終導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的差距是趨于一致。一個(gè)健全的期貨交割制度，就要充分利用競(jìng)爭(zhēng)，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。

　　交割制度的不同還對(duì)交割成本產(chǎn)生著不一樣的影響。傳統(tǒng)的倉庫交割存在著入庫、出庫的環(huán)節(jié)，這樣不僅增加了倉儲(chǔ)費(fèi)用，而且產(chǎn)生了二次運(yùn)輸。這樣就產(chǎn)生了不必要的成本以及麻煩。由于我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的保質(zhì)期問題，這一弊端更是明顯。

　　交割制度的不同對(duì)交割量也造成了不同的影響。倉庫交割由于受到氣候、地理位置的影響，對(duì)交割量產(chǎn)生了影響，這無疑對(duì)期貨市場(chǎng)的參與者是不利的。

　　三、幾種交割制度介紹

　　我國現(xiàn)階段，除了部分商品外，大多數(shù)還在采用標(biāo)準(zhǔn)倉單交割制度，但是對(duì)于很多國外已經(jīng)成熟的交割方式，我國應(yīng)該采用，并且做出大膽創(chuàng)新。下面主要對(duì)一些交割制度做出闡述。

　　(一)標(biāo)準(zhǔn)倉單交割制度

　　標(biāo)準(zhǔn)倉單是指，在指定的交割庫完成商品入庫，并且確認(rèn)商品合格并且簽發(fā)憑證之后，可以在家一所流通的實(shí)物所有權(quán)憑證。目前，我國實(shí)行的交割方式多為這種標(biāo)準(zhǔn)倉單交割。

　　(二)滾動(dòng)交割制度

　　滾動(dòng)交割制度是指合約的買房在交割月中任意一天像交易所提出交割申請(qǐng)，再由交易所配對(duì)，最終完成交割，這種交割方式明顯的減少了倉儲(chǔ)成本和倉儲(chǔ)時(shí)間。可以更加靈活的交割，有利于加速倉單的流轉(zhuǎn)。

　　(三)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度

　　期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度是指在交易所審批的情況下，允許買賣雙方將期貨變?yōu)楝F(xiàn)貨交割，由交易所代為平倉。這種方式更加靈活，有利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

　　(四)車船板交割制度

　　車船板交割制度是指將期貨合約規(guī)定的交易物在制定的交割地點(diǎn)裝上輪船、火車。汽車的車版或者船板上。這種制度不僅解決了設(shè)倉難、倉容緊的問題，而且減少了期貨交割與現(xiàn)貨交割的成本差異。

　　四、對(duì)于我國商品期貨實(shí)物交割的一些建議

　　期貨市場(chǎng)的一大重要作用是服務(wù)現(xiàn)貨市場(chǎng)，而交割制度的不同對(duì)期貨交割成本，以及期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能的發(fā)揮都起著不同的影響，面對(duì)這一問題，我國在期貨交割環(huán)節(jié)應(yīng)該加以重視。

　　首先，由于我國交割制度對(duì)期貨產(chǎn)品品質(zhì)要求過高使得期貨市場(chǎng)難以回歸現(xiàn)貨市場(chǎng)。針對(duì)這一問題，我國期貨制度應(yīng)該做出調(diào)整，放寬交割品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。這樣才能保證期現(xiàn)貨價(jià)格基差縮小，促進(jìn)交割環(huán)節(jié)的完善。

　　另外，交割倉庫過少，地理位置設(shè)置不合理也影響了我國期貨交割環(huán)節(jié)的良好發(fā)展。我國交割制度設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)該注意倉儲(chǔ)費(fèi)盡可能減少。這樣才能促進(jìn)買賣方積極性，實(shí)現(xiàn)期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格的回歸。

　　最后，交割方式過于單一也對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展期到了不利影響。標(biāo)準(zhǔn)倉單制度由于存在入庫、出庫等不必要的環(huán)節(jié)，所以產(chǎn)生了很多不必要的成本。我國交割制度設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)該推廣滾動(dòng)交割制度、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度以及車船板交割制度的大量應(yīng)用。這樣才能更好的降低交割成本，提高交割環(huán)節(jié)效率。

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