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淺談我國商品期貨的交割制度
摘要：交割是期貨交易的最后一個環(huán)節(jié)，是將期貨市場與現(xiàn)貨市場連接在一起的紐帶。期貨交割是期貨市場價格發(fā)現(xiàn)，套期保值的前提。不同交割制度對期貨市場的影響也完全不同。本文首先介紹關(guān)于交割的理論，并且闡明交割制度對期貨市場的影響。之后對比不同交割制度對期貨市場帶來的的不同影響。最后，關(guān)于我國現(xiàn)階段的期貨交割制度，給出了一些建議。
關(guān)鍵詞：期貨交割;期貨制度;期貨市場;影響
期貨交割是期貨交易的重要環(huán)節(jié)，它不僅僅連接期貨市場與現(xiàn)貨市場，更加是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能以及套期保值功能實現(xiàn)的前提。交割制度在一定程度上也可以抑制逼倉，使得期貨市場健康發(fā)展。由于期貨交割環(huán)節(jié)非常重要，中外對交割制度的研究也頗為豐富。
一、關(guān)于交割的理論
關(guān)于交割，目前有三種理論，第一種理論，是零交割觀點，托馬斯.A.希隆尼在1977年提出了這一觀點，他認為，期貨實物交割并不重要。其認為，在運行正常的市場上，交割是幾乎不存在的，因為期貨合約并不是交換所有權(quán)，如果市場上有大量交割，那么說明合約數(shù)量失衡。這種失衡會造成投機者的投機行為。按照零交割理論，實物交割環(huán)節(jié)是多余環(huán)節(jié)。
第二種理論，限制交割觀點，限制交割論的主張者主張對交割量加以限制，在他們看來，期貨市場上，交易者分為投機者，套期保值這，以及套利者，投機者的存在也為期貨市場分擔了風險，是有利于期貨市場的發(fā)展的。應(yīng)當通過限制交割來增加投機者的人數(shù)。
第三種理論，無限制交割觀點，這一觀點已經(jīng)成為交割界的主流觀點，這一觀點認為，交割具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能，交割環(huán)節(jié)的存在可以使得期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致，從而規(guī)避了風險。很多知名學者，如馬歇爾，凱恩斯，薩繆爾森，希克斯，等人都支持這一觀點。這一理論在我國也有很多學者支持，童宛生構(gòu)建了一個關(guān)于期貨的模型支持這一觀點，說明期貨價格對現(xiàn)貨價格影響頗為重要。
二、期貨交割制度對期貨市場的影響
商品期貨的實物交割可以促進期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，是期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致的保障，如果期貨市場與現(xiàn)貨市場的價格相差較大，那么投機者就很有可能在這兩個市場套利，最終導(dǎo)致兩個市場價格的差距是趨于一致。一個健全的期貨交割制度，就要充分利用競爭，使得期貨價格與現(xiàn)貨價格趨于一致。
交割制度的不同還對交割成本產(chǎn)生著不一樣的影響。傳統(tǒng)的倉庫交割存在著入庫、出庫的環(huán)節(jié)，這樣不僅增加了倉儲費用，而且產(chǎn)生了二次運輸。這樣就產(chǎn)生了不必要的成本以及麻煩。由于我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的保質(zhì)期問題，這一弊端更是明顯。
交割制度的不同對交割量也造成了不同的影響。倉庫交割由于受到氣候、地理位置的影響，對交割量產(chǎn)生了影響，這無疑對期貨市場的參與者是不利的。
三、幾種交割制度介紹
我國現(xiàn)階段，除了部分商品外，大多數(shù)還在采用標準倉單交割制度，但是對于很多國外已經(jīng)成熟的交割方式，我國應(yīng)該采用，并且做出大膽創(chuàng)新。下面主要對一些交割制度做出闡述。
(一)標準倉單交割制度
標準倉單是指，在指定的交割庫完成商品入庫，并且確認商品合格并且簽發(fā)憑證之后，可以在家一所流通的實物所有權(quán)憑證。目前，我國實行的交割方式多為這種標準倉單交割。
(二)滾動交割制度
滾動交割制度是指合約的買房在交割月中任意一天像交易所提出交割申請，再由交易所配對，最終完成交割，這種交割方式明顯的減少了倉儲成本和倉儲時間。可以更加靈活的交割，有利于加速倉單的流轉(zhuǎn)。
(三)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度
期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度是指在交易所審批的情況下，允許買賣雙方將期貨變?yōu)楝F(xiàn)貨交割，由交易所代為平倉。這種方式更加靈活，有利于期貨市場的發(fā)展。
(四)車船板交割制度
車船板交割制度是指將期貨合約規(guī)定的交易物在制定的交割地點裝上輪船、火車。汽車的車版或者船板上。這種制度不僅解決了設(shè)倉難、倉容緊的問題，而且減少了期貨交割與現(xiàn)貨交割的成本差異。
四、對于我國商品期貨實物交割的一些建議
期貨市場的一大重要作用是服務(wù)現(xiàn)貨市場，而交割制度的不同對期貨交割成本，以及期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能的發(fā)揮都起著不同的影響，面對這一問題，我國在期貨交割環(huán)節(jié)應(yīng)該加以重視。
首先，由于我國交割制度對期貨產(chǎn)品品質(zhì)要求過高使得期貨市場難以回歸現(xiàn)貨市場。針對這一問題，我國期貨制度應(yīng)該做出調(diào)整，放寬交割品的質(zhì)量標準。這樣才能保證期現(xiàn)貨價格基差縮小，促進交割環(huán)節(jié)的完善。
另外，交割倉庫過少，地理位置設(shè)置不合理也影響了我國期貨交割環(huán)節(jié)的良好發(fā)展。我國交割制度設(shè)計時，應(yīng)該注意倉儲費盡可能減少。這樣才能促進買賣方積極性，實現(xiàn)期貨價格向現(xiàn)貨價格的回歸。
最后，交割方式過于單一也對期貨市場的發(fā)展期到了不利影響。標準倉單制度由于存在入庫、出庫等不必要的環(huán)節(jié)，所以產(chǎn)生了很多不必要的成本。我國交割制度設(shè)計時，應(yīng)該推廣滾動交割制度、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度以及車船板交割制度的大量應(yīng)用。這樣才能更好的降低交割成本，提高交割環(huán)節(jié)效率。
參考文獻：
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