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經濟增加值考核指標的博弈論文
根據國資委22號令,國資系統企業從2010年1月1日開始試率先試行用經濟增加值(EVA)取代凈資產收益率(ROE)作為考核指標。到現在一年即將過去,很多國有企業的經營者已經能夠逐漸理解經濟增加值的一個核心概念——資本是有成本的,有最低回報要求,企業創造的超過最低回報的效益才叫經濟增加值,越多越好。
但是相對于傳統指標而言,經濟增加值是一個綜合性很強因而不那么好直觀理解的指標。經營者經常會問到的問題是:怎樣才能提高經濟增加值?本文先站在經營者角度,考慮在現有考核方式下,經營者可采取哪些措施提高經濟增加值。
一、怎樣提高經濟增加值
根據國資委22號令公布的經濟增加值的計算方法,下列方法可以增加經濟增加值:
增加利潤總額:利潤總額是一個歷史悠久的考核指標,也是經營者較易理解、便于層層分解的考核指標。利潤總額和經濟增加值直接正相關,一般情況下,利潤總額增加,經濟增加值會同比率增加,除非利潤總額的增加因素來自以下兩項:研發費用或利息。
降低研發投入:研發投入作為利潤一個減項,增大研發投入本應降低企業的經濟增加值;但為了鼓勵企業加大研發投入,國資委在公式中特意將研發投入作為調整項加回去,因此理論上企業是否增減研發投入不會直接影響企業的經濟增加值。但由于公式中在考慮研發費用的所得稅影響時所用的所得稅率一律定為25%,這是現行所得稅體系中的最高稅率,事實上很多企業的實際所得稅率低于這個稅率,如果企業的實際稅率低于25%,就會導致:如果企業降低真實的研發投入,僅從短期的直接效果來看,會增加經濟增加值。
“增加”研發投入:“增加”研發投入也可能增加企業經濟增加值,這里對“增加”打上引號,是因為并非真得增加,而是賬面上的增加�，F有體系對于什么樣的支出可以界定為研發投入沒有明確的定義,也尚未有法規要求納入考核的研發投入需要經過中介機構的專項審計。這導致很多企業為了提高研發投入比率,同時為了提高經濟增加值,把一些界限模糊的技術成本或費用直接計入研發投入,導致研發投入人為“增加”。
降低有息融資利率:由于利息費用同研發費用一樣作為凈利潤的調整項,因此有息融資利率的變化跟研發費用一樣本來對經濟增加值沒有影響,但同樣由于公式設計的問題,在企業實際所得稅稅率低于25%的情況下,如果企業降低有息融資率,就會少量地增加經濟增加值。
提高資金使用效率、降低有息融資規模:減少賬上冗余資金或增加通過上下游取得的無息供應鏈融資在總融資中的比重,會增加經濟增加值。
實際稅率降低:如果企業自身或重要的子企業當年被評為高新技術企業,或遷移至低稅率區,或由于其它原因降低實際所得稅稅率,那么企業的所得稅稅負會降低,因而會增加凈利潤,進而提高經濟增加值。
收購少數股東損益:若企業有富裕資金,或能融得較低資本成本的資金,收購少數股東損益,亦能提高經濟增加值。
增加在建工程:用自有資金進行建設,在建設項目尚未投入使用前,會增加經濟增加值。但需要注意的是:(1)若全部用新融資資金進行建設,除非融資資金成本低于5.5%,否則不會增加經濟增加值。(2)在建設項目投入使用的當年,會導致經濟增加值同比降低,因為這時融資資金多半尚未歸還,而在建項目由于已經轉為固定資產,因此不能再作為資本的調減項,若在建工程金額較大,會導致經濟增加值陡降。
對上市公司的戰略投資市值降低或出售戰略投資:目前很多國有企業作為戰略投資者持有上市公司的股權,既未達到控制比率,也不打算隨時變現,根據現有的會計準則體系,此種投資應作為“可供出售金融資產”來處理,其市值的變化應調整資本公積。在現有的經濟增加值框架體系下,未把此種投資市值的變化從計算中剔除,因此在考核日若該股票價格降低,則經濟增加值增加,若股票價格飆升,則經濟增加值反而降低。另外一個角度,若在考核期內,企業出售該投資,根據現有的框架體系,此種投資處置收益可以算入經濟增加值,因而會顯著增加考核當期經濟增加值,但該種增加在第二年不可復制。
使用以往年度薪酬余額:按現有的框架體系,企業有未使用完的結余工資、工會經費等都要算入調整后資本,因此企業若在當年使用以往年度薪酬余額,不僅會增加利潤總額,且會減少資本成本,因此會增加經濟增加值。
二、如何改進經濟增加值指標
經濟增加值作為央企經營者考核指標體系中的指標之一,應該滿足三個設計要求:
1.達到引導經營者重視價值創造的目的;
2.剔除經營者不能控制或控制力較弱的客觀影響因素;
3.保證整個考核體系的兼容一致性,減少與其它考核指標的重復或沖突。
基于這三個設計思路,基于我們在第一部分分析的經營者在現有經濟增加值考核方法下的可能選擇,以及二者之間的差異,現有經濟增加值指標,可以做以下改進,以避免經營者的反向博弈:
不再考核利潤總額:如果經濟增加值指標的設計能逐漸臻于完善,今后可以不再考核利潤總額這個指標,增大經濟增加值在考核體系中的比重。因為經濟增加值與利潤總額指標相關性較大,前者基本可以涵蓋后者。
在經濟增加值考核中不考慮研發投入影響:目前涉及研發投入的考核指標有研發投入率和經濟增加值兩個指標,同時從兩個指標考核當然能強化國家對加強研發投入的決心,但通過增加其中一個考核指標的比重即能達到這一目的,而不必在兩個指標中重復。由于很多企業的研發投入絕對數已經與利潤總額相當甚至大于利潤總額,因此將研發投入放入經濟增加值的考核體系中對經濟增加值的影響金額很大。而且國內目前對于什么樣的支出能作為研發投入尚無明確規定,這導致實務中研發支出的彈性較大。因此建議在經濟增加值中不考慮研發投入影響。
在研發投入中不考慮資本化研發投入:若必須將研發投入納入經濟增加值指標體系,建議不考慮資本化研發投入,原因有兩個:(1)當年的凈利潤中并未扣除研發投入資本化部分,因此將這部分資本化投入調整回去導致前后口徑不一致;(2)資本化的研發投入在以后若干年會通過攤銷計入以后期間的研發費用,并在以后期間調整所在期間的稅后凈營業利潤;這樣就導致同一筆投入在不同的期間共調整了兩次,不合理。
不提供統一的企業所得稅稅率:由企業根據實際稅率對相關費用進行調整。當然這種模式下,對于單個企業來講比較容易操作;但對于集團企業來說,計算起來可能會稍微復雜。
調整后債務資本應該聚焦于有息負債:把所有形式的有息負債均涵蓋近來,而剔除掉所有無息負債;因為只有有息負債才有回報要
求。按現有指標體系,債務資本會涵蓋工資結余、遞延收益、遞延所得稅負債等無息負債,卻沒有考慮企業的票據貼現、供應鏈融資等有息負債,更無論各種形式的表外融資。以票據為例,目前票據最長已經可以做到1年期,因此理論上票據貼現已經可以作為短期貸款的完全替代品,如果企業大量的用票據貼現置換短期貸款,可以達到調節經濟增加值的目的。
剔除可供出售金融資產等不可控因素的影響:可供出售金融資產市值變化導致的權益資本的變化應不予考慮,可供出售金融資產出售對經濟增加值的影響可以允許納入當年的考核,但不作為后期考核的計算基數。
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