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資產支持票據推行的政策分析論文
摘 要：本文將針對2012年8月3日頒布的 《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》，對新開展的資產支持票據業務進行辯證性分析，從利弊兩個角度分析該業務的開展對中國資產證券化市場乃至整個金融市場的影響，并在此基礎上提出一些合理性建議。
關鍵詞：資產支持票據；資產證券化；風險隔離；信息披露制度
正文：
一、資產支持票據業務概述
2012年8月3日，中國銀行間市場交易商協會正式發布《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》，標志著醞釀已久的資產支持票據業務正式開閘，我國銀行間債券市場又誕生了一項創新性非金融企業債務融資工具。
資產支持票據（ABN），是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。資產支持票據不同于中期票據和短期融資券等債務融資工具，它是一種資產證券化產品，資產支持票據業務的開展推動了資產證券化市場的進一步發展。
二、資產支持票據的特點
作為一種資產證券化產品，資產支持票據具有如下兩個方面不同于傳統產品的特點。
（一）更有效的風險隔離機制
與傳統信用融資方式主要依托發行體本身的信用水平獲得融資不同，資產支持票據憑借支持資產的未來收入能力獲得融資，支持資產本身的償付能力與發行主體的信用水平分離，拓寬了自身信用水平不高的企業融資渠道，使得發行人可通過盤活能產生可預測現金流的基礎資產來進行融資。
（二）更完備的投資者保護制度
由于資產支持票據作為一種資產證券化產品，其較一般融資工具而言更為復雜，信息不對稱性更為明顯，因此需要加強在信息披露、信用評級等方面的監督管理，保護投資者的合法權益。
在投資人保護方面，《指引》規定了債項評級下降的應對措施、基礎資產現金流惡化或其他可能影響投資者利益等情況的應對措施、資產支持票據發生違約后的債權保障及清償安排、發生基礎資產權屬爭議時的解決機制等投資者保護機制必須在發行文件中明確約定；規定了交易結構和基礎資產情況、現金流評估預測報告、現金流評估預測偏差可能導致的投資風險、基礎資產的運營報告等信息必須強制披露；規定了公開發行要進行雙評級等，切實保護好票據持有者的合法權益。
三、中國金融市場開展資產支持票據業務的政策分析
（一）資產支持票據業務開展的時機選擇
早在幾年前，銀行間市場就提出要開展資產支持票據業務，但一直沒有落實，主要原因在于中國金融市場尚不夠發達，貿然開展該業務很容易導致市場的混亂，而選擇此時為開閘點，筆者認為，時機已相對比較成熟。此時，資產證券化業務在中國市場已有一定的發展，并且因其具有風險隔離等優勢，近幾年來，資產證券化產品已經成為眾多融資者的主要融資選擇，資產證券化在中國金融市場得到迅猛發展。而資產支持票據在此時推出，無疑正好可以搭乘資產證券化的順風車。
（二）資產支持票據業務對中國金融市場發展的重要意義
同時，當前在銀行間市場推出資產支持票據，對推動中國金融市場發展也有著重要的意義。
第一，有利于盤活企業資產，拓展企業融資渠道。近幾年來，隨著中國經濟的迅猛發展，金融市場上企業的融資需求也顯著增加。傳統的融資工具如銀行貸款、發行中長期債券等由于受到企業自身資產規模、信用水平的限制已遠遠不能滿足企業的融資需求。而資產支持票據的推出，由于其發行只依賴于該企業票據支持資產未來的現金流或收入能力，與企業自身信用水平無關，就可以使那些自身信用水平不高，但具有部分資產可以產生穩定現金流的企業（一般為中小企業）通過將該部分資產分離出來進行融資，滿足資金需求。這在一定程度上可以緩解當前中國中小企業融資難的問題。
第二，有利于豐富債券品種，推進市場發展。隨著經濟的高速發展，企業融資需求的增加，進一步創新和豐富金融產品已成為金融市場發展的內在要求。資產支持票據相比于傳統大眾型融資工具，更能適應不同企業的個性化需求，具有很強的靈活性，更推動了整個金融市場的發展。
第三，有利于擴大發行主體范圍。傳統融資工具的發行主體由于受到資產規模、自身信用水平的限制，往往集中于大型企業以及發展相對比較成熟的行業。而資產支持票據的推行可以使一些中小企業雖然自身整體信用水平不高，但具有可以產生穩定現金流的資產，通過將這些資產分離出來進行融資，從而擴大了市場融資方的范圍，促進了中小企業以及新興行業的發展。
（三）中國發展資產支持票據業務面臨的主要問題
資產支持票據業務之所以到今天才真正落實，主要就是因為中國的金融市場還不是很發達，還不能很好的發揮資產支持票據的各項作用，即使是在現在其發展仍然存在很多問題，主要表現在以下兩個方面。
第一，現金流的風險控制有待加強。資產支持票據的發行依賴于票據支持資產所產生的未來現金流，具有很大的不確定性和風險性，而我國金融市場在對現金流的風險控制方面還不是很完善，對于現金流的風險評級機構不僅數量較少，預測分析技術也比較落后，這就在一定程度上制約了資產支持票據的推廣發行。
第二，投資者對新產品持謹慎態度，產品前景黯淡。資產支持票據作為一種創新性投資品種，由于其操作原理比較復雜，涉及到發行主體和投資項目的具體情況，投資者很難充分了解，因而對于該新產品投資者一般持謹慎態度，仍傾向于傳統投資產品，而資產支持票據在市場上則未像發達國家那般受歡迎，因而影響到該產品作用的發揮。
由此可見，當前中國金融市場還存在諸多弊端不利于資產支持票據的推行，筆者認為，必須采取合理性措施，努力營造適合于該產品發展的金融環境，例如，加強對風險評級機構的審核和監管、完善信息披露制度使投資者對投資產品有更充分的了解和認識等，只有這樣，才能真正發揮資產支持票據的作用。
參考文獻：
【1】.甘玲玉 《資產支持票據 信用債結構化產品的新起點》 《證券日報》 2012.8.8
【2】.高國華 《資產支持票據正式開閘：企業債務融資創新》 《新浪財經》 2012.8.6
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