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淺談民營企業(yè)的金融體系
很多學(xué)生第一次寫畢業(yè)論文往往有盲目性和輕視心理。不知道如何入手寫論文，也不清楚格式要求。加之臨近畢業(yè)都在忙著找工作或者到處找實(shí)習(xí)單位，而無暇顧及編寫論文，最后往往導(dǎo)致論文不合格，重新答辯。下面小編帶來工商管理論文一篇——淺談民營企業(yè)的金融體系，助攻畢業(yè)生寫論文!
摘要：近年來，隨著社會主義市場化進(jìn)程的深入，我國民營企業(yè)得到了快速的發(fā)展。全國工商聯(lián)發(fā)布的2011年度《中國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢分析報(bào)告》顯示，截止到2011年4月，中國的民營上市公司數(shù)量首次突破1000家。然而，在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景下，由于金融體系的不完善以及法律體系的不健全等，民營企業(yè)的發(fā)展受到諸多嚴(yán)重約束。例如在銀行貸款方面，據(jù)2011年中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，60.3%的民營企業(yè)從銀行貸款的利率“高于基準(zhǔn)利率”，要明顯多于國有控股公司和中央直屬企業(yè)(33.3%);反之，11.7%的國有控股公司和中央直屬企業(yè)從銀行貸款的利率“低于基準(zhǔn)利率”，要明顯多于民營企業(yè) (3.3%)。在債務(wù)融資市場上，民營企業(yè)很難取得與國有銀行平等的競爭地位。
關(guān)鍵詞：民營企業(yè) 金融體系 企業(yè)銀行
我們認(rèn)為，這種現(xiàn)象的存在，一是由于民營企業(yè)的私有性，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中容易受到不公平的待遇;二是由于銀行普遍認(rèn)為民營企業(yè)信貸違約率偏高，且中國法律體系相對不健全，銀行擔(dān)心容易形成不良貸款。以上兩個原因的存在，使得銀行更傾向于將貸款提供給國有企業(yè)，而很多效益良好和發(fā)展前景更好的的民營企業(yè)卻很難得到銀行信貸支持。
面對這種制約，在正式制度無法幫助民營企業(yè)公平地獲得經(jīng)濟(jì)資源的情況下，企業(yè)開始尋求一些替代性的機(jī)制來解決制約其發(fā)展的融資難問題。
首先政治關(guān)聯(lián)就是一種非常重要的替代性機(jī)制。已有研究表明，政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)來講是一種聲譽(yù)機(jī)制(衛(wèi)武，2006)，是一種為企業(yè)提供經(jīng)濟(jì)資源的有效途徑(Faccio，2006;Fisman，2011)。余明桂等(2008)發(fā)現(xiàn)，在我國金融發(fā)展水平不高、法律體制不健全的地區(qū)，政治關(guān)系可以作為一種替代性的非正式機(jī)制，幫助民營企業(yè)獲得銀行的信貸支持，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但這些研究一般是從企業(yè)家參政的角度來分析的，即企業(yè)高管的政治身份作為替代機(jī)制為企業(yè)提供融資便利。被學(xué)者們普遍忽略的一種政治關(guān)聯(lián)渠道，是民營控股公司在所有權(quán)安排時有意引入國有股權(quán)或是在買殼上市時保留一定比例的國有股權(quán)。國有股權(quán)是指由國家授權(quán)的投資主體作為股東，對因其以國有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資而在公司中形成的相應(yīng)股份(出資比例)所享有的收益和為此而享有的權(quán)能的總和。由于國有股權(quán)的公權(quán)本質(zhì)，使得引入或保留國有股權(quán)的民營控股公司與政府存在天然的維系，而學(xué)術(shù)界關(guān)于這種政治關(guān)聯(lián)渠道方面的研究，基本空白。
另外一種替代性的機(jī)制是社會資本。社會資本理論起源于20世紀(jì)70年代，是一個社會學(xué)概念，Putman(1993)定義其“能夠通過協(xié)調(diào)的行動來提高社會效率的信任、規(guī)范和網(wǎng)絡(luò)”。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，社會資本的作用機(jī)制被認(rèn)為是通過信息的分享、互利互惠的集體行動和決策制度來實(shí)現(xiàn)的。潘越、戴亦一(2009)在研究公司投資決策的影響機(jī)制上發(fā)現(xiàn)社會資本與政治關(guān)聯(lián)有替代效應(yīng)，社會資本在一定程度上能夠起到法律保護(hù)的作用，從而促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。但是在企業(yè)融資方面，社會資本對其到底有沒有影響?學(xué)術(shù)界在這方面的研究基本空白。
本文以我國民營控股公司為研究樣本，研究了企業(yè)引入或保留國有股權(quán)及社會資本對企業(yè)銀行貸款這一債務(wù)融資行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)引入或保留國有股權(quán)與社會資本對企業(yè)銀行貸款具有顯著的正向影響，且企業(yè)引入或保留國有股權(quán)與社會資本在企業(yè)銀行貸款融資方面具有替代作用。本文的研究結(jié)果表明，民營控股企業(yè)尋求了替代性的機(jī)制來獲得企業(yè)所需資源，這也在一定程度上解釋了Allen提出的著名的“中國之謎”(Puzzle Of China)，即民營經(jīng)濟(jì)在我國這么一個制度保護(hù)不完善、法制不健全的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下還能得到快速發(fā)展的原因。
本文的安排如下：第二部分是理論分析和研究假設(shè);第三部分是研究設(shè)計(jì);第四部分是實(shí)證結(jié)果及分析;最后是全文的總結(jié)。
二 理論分析及研究假設(shè)
獲取資金資源是企業(yè)的核心戰(zhàn)略目標(biāo)之一，越來越多的研究表明，獲得外部融資是促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的重要因素。在引入優(yōu)勝劣汰機(jī)制和健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制后，現(xiàn)今企業(yè)外部融資能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定了企業(yè)的生存發(fā)展能力。外部融資分為直接融資和間接融資。直接融資主要指資本市場融資，主要是發(fā)行股票，還有就是通過產(chǎn)權(quán)市場出讓股權(quán)融資。間接融資主要指通過銀行貸款這一債務(wù)性融資。
銀行貸款相比于權(quán)益性融資，具有成本更低、不分散公司控制權(quán)等優(yōu)點(diǎn)，歷來是企業(yè)融資的重要形式之一。但是調(diào)查顯示，40.3%的民營企業(yè)家認(rèn)為“銀行貸款不能滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營”的需要，74.6%的民營企業(yè)家認(rèn)為“銀行貸款不能滿足企業(yè)外部擴(kuò)張的融資需要”，民營企業(yè)進(jìn)行銀行貸款融資的現(xiàn)狀并不容樂觀。
羅黨論等(2008)指出，銀行在給予企業(yè)貸款的時候經(jīng)常面臨借貸雙方的信息不對稱和借款方的道德風(fēng)險問題。在市場不完備的情況下，由于民營企業(yè)的經(jīng)營透明度較低，財(cái)務(wù)制度不健全，銀行很難在眾多的民營企業(yè)中分辨哪些是好的，哪些是壞的。再者，由于國有企業(yè)與政府的天然聯(lián)系，銀行認(rèn)為即使國有企業(yè)不能償還貸款，政府也會出面擔(dān)保，因此銀行出于本能的規(guī)避風(fēng)險，而吝于向民營企業(yè)提供貸款，客觀上減少了民營企業(yè)獲得銀行貸款的融資機(jī)會(Bai、Lu and Tao，2006)。由于以上原因，銀行在向民營企業(yè)提供貸款時，不得不對民營企業(yè)提高放貸條件，使得民營企業(yè)向銀行貸款融資的積極性大大降低。
(一)國有股權(quán)與民營企業(yè)銀行貸款可得性
我國正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，對于民營企業(yè)融資的約束是普遍存在的。一方面由于民營企業(yè)自身實(shí)力有限，在貸款申請時，很難提供給銀行良好的貸款抵押或者銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保人，達(dá)不到銀行所要求的信貸條件，所以銀行在貸款項(xiàng)目的選擇上更偏向于實(shí)力雄厚的大中型企業(yè)，特別是國有企業(yè);另一方面，政府對銀行信貸資源的配置仍然起著主導(dǎo)作用，導(dǎo)致銀行信貸資源更多地配置給了終極控制人和所有者同樣為政府的國有企業(yè)，而民營企業(yè)難以得到銀行信貸的支持。
面對這種約束，由于現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不能給與民營企業(yè)與國有企業(yè)同等的獲取經(jīng)濟(jì)資源的能力，民營企業(yè)開始尋求替代性的機(jī)制來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
許多學(xué)者的研究結(jié)論顯示，政治關(guān)系與銀行貸款之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。中國是一個關(guān)系型社會，為了在市場競爭中避免處于被動地位，與控制著大量經(jīng)濟(jì)資源的政府建立良好的關(guān)系成為企業(yè)的必然選擇。由于國有股權(quán)與政府的天然聯(lián)系，民營企業(yè)持有國有股權(quán)無疑在某種程度了打上了政府的標(biāo)簽。
首先，民營企業(yè)引入或保留國有股權(quán)為民營企業(yè)提供了一種潛在擔(dān)保，一旦企業(yè)由于經(jīng)營不善而陷于財(cái)務(wù)困境，基于共同利益的存在，政府也會施予援手來維持企業(yè)的發(fā)展;其次，民營企業(yè)引入或保留國有股權(quán)，傳遞了企業(yè)實(shí)力信號，有助于強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對于民營企業(yè)的信心，從而提高民營企業(yè)獲得銀行貸款的可能性。而且，作為一種非正式機(jī)制，具有國有股權(quán)的民營企業(yè)可以通過對國有銀行的影響減少銀行對民營企業(yè)在信貸方面的歧視，從而獲得貸款支持。
基于以上討論，我們提出假設(shè)1：
H1：對于其他條件相同的企業(yè)來說，引入或保留國有股權(quán)的民營企業(yè)能夠比沒有國有股權(quán)的企業(yè)更容易獲得銀行信貸支持。
(二)社會資本與民營企業(yè)銀行貸款可得性
社會資本由人與人之間的關(guān)系構(gòu)成，是一種個體和團(tuán)體之間的關(guān)聯(lián)構(gòu)成的社會網(wǎng)絡(luò)。企業(yè)不是孤立的行動個體，而是與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個方面發(fā)生聯(lián)系的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的紐結(jié)，因此企業(yè)發(fā)展必然要受到所處環(huán)境的影響(邊燕杰、丘海雄，2000)。
社會資本能夠通過增進(jìn)群體之間的信任水平從而提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為正式制度的一種補(bǔ)充，社會資本的作用主要體現(xiàn)在其可以提高社會誠信水平，進(jìn)而促進(jìn)人們之間的合作。羅彥學(xué)(2012)認(rèn)為社會資本投資可以減少由于信息不對稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險，從而建立聲譽(yù)機(jī)制，以此降低交易成本。在社會資本水平較高的地區(qū)，企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間，互信互惠，社會資本可以化解部分信息不對稱所帶來的逆向選擇問題，而企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也會更加透明，可以大大降低的銀行的信息搜尋成本。從事后監(jiān)督的效率來看，社會資本的監(jiān)督作用還可以有效降低企業(yè)不愿還款而造成的違約概率。
據(jù)此，國內(nèi)很多學(xué)者的研究顯示，在社會資本高的地區(qū)，企業(yè)用較少的抵押品就可以獲得銀行貸款，社會資本對于企業(yè)的銀行貸款融資具有顯著的正向作用。
基于以上討論，我們提出假設(shè)2：
H2：在社會資本水平較高的省份或地區(qū)，民營企業(yè)更易于獲得銀行貸款。
(三)國有股權(quán)與社會資本在影響民營企業(yè)銀行貸款方面的替代性
根據(jù)前文分析，民營控股公司通過引入或保留國有股權(quán)與社會資本對企業(yè)取得銀行貸款支持起著同樣的重要作用。在社會資本水平較低的地區(qū)，民營控股企業(yè)與國有企業(yè)相比很難得到平等的銀行信貸待遇，依靠引入或保留國有股與政府取得政治關(guān)聯(lián)，強(qiáng)化銀行對于企業(yè)實(shí)力的信心，從而使企業(yè)獲得融資便利。在社會資本水平較高的地區(qū)，人們誠信水平較高，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為透明，銀行向企業(yè)提供貸款的風(fēng)險降低，不用擔(dān)心民營企業(yè)的“欠債不還”問題。由此，我們提出第三個假設(shè)：
H3：引入或保留國有股權(quán)與社會資本在影響企業(yè)取得銀行貸款方面存在替代作用，即對比沒有引入或保留國有股權(quán)的民營企業(yè)，具有國有股權(quán)的民營企業(yè)銀行貸款時對社會資本的依賴程度較低;反之則反是。
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