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新股發行定價的財務影響
新股發行定價的財務影響
摘要：股票的價格就是股東可得到的未來預期收益的現值，這包括：紅利和未來預期收益。
新股發行價的高低，將影響其股票上市開盤和隨后的表現、每股收益和所有者權益、本應收到的紅利。
能否制定出合適的新股發行價，對于發行人或賣方來說無疑是一個難度非常高的事，但考慮周全、科學評估，總是能找出基本相適應的定價，既保護原有投資者的利益，有避免股票上市后激烈波動。
關鍵詞：新股發行價;定價;財務影響
為了體現公平原則，并使上市公司根據股本的情況順利發行其相應的股份，我國現行股票發行分為“網下詢價和上網定價發行”兩個階段。
那么我公司的股票面值每股為1元，真正市價值多少錢?如果公司已經在交易所交易，容易得知其市價;但對于許多尚未在交易所上市的公司來說，是非常困難而復雜但又非常重要的事。
一、如何確定新股發行價
理論上，股票的價格就是股東可得到的未來預期收益的現值，這包括：紅利和未來預期收益。
我們在對新股定發行價時，可能會先找出可對比的已發行的股，對比和評估其發行量、紅利收益、成長率、競爭實力和資產價格，盡量估算出接近等于最終市價的新股發行價，但事實上是難于肯定。
正是由于存在對股票價格的不同意見和異議，所以股價會有波動或頻繁波動，導致在同一價格下一些投資者會決定賣出而另一些投資者會決定買進。
我們從表一1中2009年以來中國新發行150多只新股中幾只典型股票的發行表現，看看發行人或賣方對新股發行價制定得如何?正如投資領域的許多事情一樣，這些事情用事后是容易回答得多，但事前往往就難以確定。
二、價格過高的影響
想要將價值2.00元的股票以2.50元出售的人會發現幾乎沒投資者想買它。
在確定新股發行價時，發行人或賣方希望避免高于股票真是價值的價格。
定價的股票在開盤第一天的漲幅非常小，基本都在10%以下，超認購倍數一般都在150倍左右。
低定價的發行則較好。
在開盤當日其股價上升幅度基本上都超過了100%，超認購倍數基本都在200倍以上。
對新股發行申認購的強烈程度收到定價高低的影響，定價越低，對新股申認購的需求量就越大，所發行的股票就越有可能售出。
三、價格過低的影響
新股發行價難以確定，但常常出現低定價，其主要因素包括：
1.股票未來收益、成長性和紅利的預期的不確定性。
2.低定價的發行對潛在投資者的吸引力、更有可能賣出從而也保護了承銷商不受損失。
3.投資者是風險厭惡者，但期望在交易開始的價格上升中得到額外的收益。
低定價意味著投資者會滿意。
價格定得過高有賣不出去的風險，而價格定得過低卻有很大的不利財務影響。
新股發行價過低就可能僅僅是增加了為籌集一定金額資金必須發行的股票數量。
比如：以每股1元發行，要發行1千萬股才能籌集到1千萬;而以每股2元發行，則只需發行5百萬新股。
出售給外界大量的新股會降低現有股東的控制地位，降低了其股票的市價、每股收益和所有者權益、很可能也會減少他們本可收到的紅利。
如果現有股票持有人想要出售一定比例的股票，低發行價就減少了所本應能得到的金額。
我們用2009年07月27日上市發行的四川成渝(股票代碼601107)的新股發行價作為一個低定價的財務影響的例子。
我假設一下：如果“四川成渝”公司按其股票上市日收盤市價的90%左右(每股10.09元)定價作為新股的發行價發行，財務數據上會有何變化?
該股發行價較高的每股10.09元的水準上，籌集180000萬元資金只要發行17839.44萬股就行，可少發行32160.56萬股的新股;這可使新股發行后公司股票的總數降低25.51%原有股東將會保留較大比例的公司控股權，即：93.48%而不是83.65%的控制權。
較少的股票總數也會使得預計每股收益從0.25元上升到每股0.279元，相當于上升了11.60%預期每股的所有者權益和紅利也會有相似的提高。
如果公司保持相同的每股紅利，所需的營運資金總額可能就可相應降低。
新股發行的低定價會是原有股東在其投資價值方面損失有多大?總計他們會損失新股發行的市值總額和公司在這些股票上所得到的金額之間的差額。
對于“四川成渝”公司來說，就是50000萬新股的市值總額(按收盤價每股10.90元計算)5450000萬減去發行新股實際收到的金額(按新股發行定價每股3.6元計算)180000萬元，損失總額為5270000萬元。
這實質上是股票價值從原有股東轉給了新的投資者。
如果我們用新股發行前的股票總數(255806萬股)去除損失的5270000萬元，我們就計算出原有股東每股損失20.6元。
從四川成渝新股發行中可明顯看出，低定價對所有者的控制地位、每股收益、紅利和每股所有者權益都產生了負面影響
從以上的分析，我們可以看出，新股發行價的定價受許多因素的影響，也會受到新股發行時宏觀經濟和整體經濟環境的影響。
高定價固然會有風險，低定價會降低現有股東的控制地位，降低了其股票的市價、每股收益和所有者權益、本應收到的紅利。
能否制定出合適的新股發行價，對于發行人或賣方來說無疑是一個難度非常高的事，但考慮周全、科學評估，總是能找出基本相適應的定價，既保護原有投資者的利益，有避免股票上市后激烈波動。
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