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中國期貨行業(yè)
中國期貨行業(yè)【1】
摘 要：金融市場的興盛必然需要更多層次的市場來不斷的發(fā)展和壯大。
在國外尤其是美國，期貨市場是金融市場中非常重要的一部分，而中國的期貨市場還有待欠缺。
文章研究了中國主要的幾個交易所的發(fā)展歷史以及其主要的交易品種和現(xiàn)狀分析。
關(guān)鍵詞：中國期貨;交易品種;比較;現(xiàn)狀分析
期貨分為商品期貨和金融期貨商品期貨又可以分為工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品等。
金融期貨主要是傳統(tǒng)的金融期貨如股指、利率、匯率等。
國家取消農(nóng)產(chǎn)品的統(tǒng)購統(tǒng)銷政策、放開大部分農(nóng)產(chǎn)品的銷售價格，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通和消費越來越收到市場調(diào)節(jié)作用的影響，農(nóng)場品價格不穩(wěn)定和糧食企業(yè)缺乏保值機制等問題引起了社會的關(guān)注。
如何建立一種可以指導未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的價格，防范因價格波動而造成市場風險的機制成為了贖回關(guān)注的焦點。
1988年3月，七屆人大一次會議的《政府工作報告》的出爐正式確定了中國期貨市場研究和建設。
20世紀90年代，在以糧食流通體制改革為背景下，中國的現(xiàn)代期貨交易所應運而生。
中國有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國金融期貨交易所四家期貨交易所，其上市期貨品種的價格對國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生了深遠的影響。
相對于國外期貨的市場100多年的發(fā)展歷史，中國期貨市場的發(fā)展歷史相對較短。
從研究到試點，再到推廣，整個過程中多多少少帶點“舶來品”的烙印。
交易所期貨品種：
上海期貨交易所銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鋅、黃金、螺紋鋼、線材、鉛
大連商品交易所黃大豆1號、豆粕、豆油、黃大豆2號、玉米、LLDPE、棕櫚油、PVC、聚乙烯
鄭州商品交易所硬冬小麥、優(yōu)質(zhì)強筋小麥、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早秈稻
中國金融期貨交易所滬深300股指
上海期貨交易所成立于1990年12月，交易期貨種類較多。
上海期貨交易所的市場功能及影響能力較大。
其中上海期貨交易所的銅期貨價格是世界銅市場三大定價中心之一;其中天然橡膠期貨價格在國際上有相當高的權(quán)威性;燃料油期貨的上市交易拉開了我國能源期貨的發(fā)展序幕。
大連商品交易所成立于1993年2月，是中國最大的農(nóng)場品期貨交易所，全球第二大大豆期貨市場，同時也是中國東北地區(qū)唯一一所期貨交易所。
大連商品交易所交易的期貨品種有玉米、黃大豆、豆粕、豆油等。
在這十八多年來，大商所發(fā)展穩(wěn)定，慘淡經(jīng)營，一躍成為我國重要的期貨交易中心。
近幾年來，大商所發(fā)展十分迅速，2006年到2010年，成交量由2.41億手增長到8.06億手，成交額由5.22億元增長至41.71萬億元。
2010年，在全球交易所期貨期權(quán)交易量排名中，大商所位列13名。
鄭州商品交易所是經(jīng)過國務院批準成立的國內(nèi)首家期貨市場試點單位，成立于1990年10月。
目前，鄭州商品交易所隸屬中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。
1997年到1999年鄭商所期貨交易量連續(xù)三年位居全國第一，市場份額約占50%。
到目前為止，鄭州小麥和棉花期貨得到海內(nèi)外的高度關(guān)注。
鄭交所小麥期貨和棉花期貨的價格成為了全球小麥和棉花的重要指標。
中國金融期貨交易所由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起成立的交易所，五家股東共斥資5億人民幣，上市品種為滬深300期貨指數(shù)。
中國金融期貨交易所的成立進一步深化了資本市場改革，完善資本市場體系，有效地發(fā)揮了資本市場的功能。
同時中國金融期貨交易所作為國內(nèi)首家金融衍生品交易所，專注于中國的金融衍生品市場，致力于推動中國的金融期貨發(fā)展。
我國期貨市場的規(guī)模正在不斷擴大，期貨市場的發(fā)展速度日漸加快，經(jīng)濟地位和影響力明顯提升。
在我國國民經(jīng)濟發(fā)展迅速的前提下，期貨市場的交易規(guī)模不斷擴大，市場流動性增強。
從期貨市場的監(jiān)督機制的角度看，中國期貨市場的監(jiān)督體系雖然不完善，但已經(jīng)逐步建立起來，并且出臺了一系列的相關(guān)法律和政策。
現(xiàn)階段，期貨市場上的軟件和硬件設施不斷更新，保證了交易數(shù)據(jù)的準確性。
總的來說，中國的期貨市場規(guī)模不斷擴大，法律體系不斷健全，發(fā)展?jié)摿薮螅熬笆至己谩?/p>
與美國和其他國家的期貨市場不同的是，中國期貨市場的發(fā)展是由政府一手引導的。
政府推動期貨市場的發(fā)展有利也有弊，這樣做雖然有利于節(jié)約成本，但是也導致了政府對市場進行了過多的干預，從而使期貨市場呈現(xiàn)較強的行政特性。
中國期貨市場的規(guī)模有限，可以上市交易的期貨品種不多。
中國可以上市交易的期貨商品僅有52種，金融期貨更是屈指可數(shù)，中國期貨市場想要健康發(fā)展必須要克服這個障礙。
金融期貨品種的稀缺不但使投資者的投資熱情削減，還限制的投資資金的注入，限制的期貨市場功能的發(fā)揮。
另外，交易所經(jīng)營慘淡，競爭力削減，行業(yè)競爭同質(zhì)化，無法與眾多的國際大型期貨交易所競爭，面臨壓力較大。
我國的期貨種類主要集中在農(nóng)場品和生產(chǎn)原料上，市場結(jié)構(gòu)不合理。
與國際期貨市場260多種期貨商品相比，中國期貨行業(yè)的輻射十分有限。
而且當今國際期貨市場90%的交易屬于金融期貨，而中國期貨市場在這一方面相當滯后。
期貨市場的投機者所占的比重較大，極大的影響了我國國內(nèi)期貨市場的運行效率。
根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟學分析，期貨市場是屬于不完全市場的范疇。
在這種市場，商品的價格一般取決于買賣雙方對未來價格的估計，因此違背了期貨產(chǎn)品的基本作用，這就可能違反價格的正常發(fā)展。
在這種情況下，商品的價格就極易往極端發(fā)展。
而正因為期貨市場的品種稀少，不僅使大量需要規(guī)避風險的企業(yè)沒有合適的規(guī)避場所，也成為了不理性投資的根源。
我國的期貨市場的有效性很弱。
市場信息的不透明使市場的參與者必須支付更高的社會交易成本，降低了期貨市場這個經(jīng)濟體系的運行效率。
對于投資者來說，要主動學習期貨只是與相關(guān)的法律，增加自身對期貨市場的認識，強化法制觀念，避免非理性投資與經(jīng)濟犯罪。
從政府層面來說，需要完善各項法律和規(guī)章制度，消除制約期貨市場發(fā)展的制度性障礙。
如有必要，建議在“十二五”期間，出臺《期貨法》。
另外，建立期貨市場的主管監(jiān)管部門與其他相關(guān)部門如財政、稅收、國資、銀行、保險等經(jīng)濟領域各主體的協(xié)調(diào)機制，促進期貨市場的功能發(fā)揮，真正把期貨市場作為“大金融市場”的一個重要組成部分，發(fā)揮其管理風險的有效功能。
參考文獻：
[1] 劉軍峰，基于協(xié)整理論的中國商品期貨市場與現(xiàn)貨市場長期均衡關(guān)系的研究，天津大學碩士學位論文，2004.10。
[2] 曹廷求;中國期貨市場：十年回顧與發(fā)展展望[J];山東大學學報;2002年。
[3] 周雪梅;中外期貨市場發(fā)展的比較制度分析[D]; 浙江大學;2010年。
中外期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)比較【2】
[提要] 國外期貨市場經(jīng)過了100多年的發(fā)展，其市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)相當完備。
本文將中、美、日三國期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)進行比較，希望對我國期貨業(yè)發(fā)展有所借鑒。
關(guān)鍵詞：期貨業(yè);行業(yè)結(jié)構(gòu);股指期貨
一、美國期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)
期貨市場最早萌芽于歐洲，現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀中期的美國。
歐美期貨市場經(jīng)過了100多年的發(fā)展，其市場體系與結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展得相當完備。
期貨市場中介機構(gòu)是期貨行業(yè)的主體。
美國于1936年頒布的《商品交易法》將美國期貨市場的中介機構(gòu)劃分為代理業(yè)務型、客戶開發(fā)型和管理服務型。
代理業(yè)務型的中介機構(gòu)主要包括期貨傭金商(簡稱FCM)、場內(nèi)經(jīng)紀商(簡稱FB)和場內(nèi)交易商(簡稱FT)等，其中期貨傭金商是主體。
FCM和我國的期貨公司類似，可以接受客戶委托，代理客戶進行期貨、期權(quán)交易，并收取交易傭金，也可以為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。
美國的FCM可以分成三種：一是全能型金融服務公司，如高盛，期貨經(jīng)紀業(yè)務只是其業(yè)務的一部分;二是專業(yè)期貨公司，如瑞福期貨。
專業(yè)型期貨公司又可分為市場專業(yè)型和品種專業(yè)型。
前者以特定顧客為服務對象，而后者專注于特定的期貨品種;三是貿(mào)易型期貨公司，即商品現(xiàn)貨商設立的期貨公司。
一些大型的商品現(xiàn)貨生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商為了套期保值便利設立從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的子公司，如嘉吉公司便承擔了其母公司的套期保值業(yè)務。
客戶開發(fā)型中介機構(gòu)主要有介紹經(jīng)紀商(簡稱IB)和助理中介人(簡稱AP)。
介紹經(jīng)紀商一般以機構(gòu)形式存在，主要業(yè)務是為期貨傭金商開發(fā)客戶，但不能接受客戶的資金，且必須通過期貨傭金商進行結(jié)算。
助理中介人是為期貨傭金商、介紹經(jīng)紀商介紹客源的個人。
管理服務型中介機構(gòu)主要包括商品基金經(jīng)理(簡稱CPO)和商品交易顧問(簡稱CTA)等。
金融期貨最初就是在20世紀七十年代的美國產(chǎn)生的。
1972年5月，美國芝加哥商品交易所(CME)在所內(nèi)設立專門從事金融期貨業(yè)務的部門，并推出英鎊等7個外匯期貨品種，這是金融期貨合約首次在交易所內(nèi)上市交易。
1982年2月，美國堪薩斯市交易所首次推出以價值綜合指數(shù)為合約基礎的股價指數(shù)期貨，交易上市當天成交近1，800張合約。
接著，芝加哥商業(yè)交易所和紐約期貨交易所也紛紛推出了股指期貨品種。
股指期貨在美國誕生后，取得了空前的成功。
到1984年股指期貨一個品種的交易量已經(jīng)占到美國所有期貨合約交易量的20%以上。
可見，股指期貨由于其可以規(guī)避證券市場系統(tǒng)風險的巨大功能，得到了各類投資者的認同和歡迎，具有非常廣闊的市場前景。
二、日本期貨業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)
日本從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的期貨公司主要有三種類型。
一是金融公司兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務，主要是一些證券公司或有投資銀行背景的公司，如小林洋行等;二是一些擁有商品現(xiàn)貨背景的大企業(yè)，它們因為對通過套期保值回避價格風險有較為強烈的需求，而下設了專門從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的子公司，如三井物產(chǎn)、住友商事、三井商事等，這類似于美國的貿(mào)易型期貨公司;三是專業(yè)型期貨公司，以1958年創(chuàng)立的日商聯(lián)貿(mào)期貨公司為代表。
相對于美國和歐洲等期貨業(yè)較為發(fā)達和成熟的國家，日本期貨業(yè)多年來發(fā)展緩慢、體制陳舊、市場封閉、交易費用偏高，被稱為“一個落后于時代變化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)”，已經(jīng)屢屢引起投資者的抱怨和批評。
對于日本來說，商品期貨交易量占據(jù)了期貨交易額的絕大部分，金融期貨交易量只占期貨市場交易量很小的一部分。
三、中外期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)比較
我國期貨行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展僅有十多年時間，雖然近年來發(fā)展迅速，但還處在需要不斷探索和向國外取得借鑒的階段。
國內(nèi)期貨行業(yè)的中介機構(gòu)主要包括期貨公司和介紹經(jīng)紀商。
我國的期貨公司類似于美國的期貨傭金商FCM。
美國的FCM分為全能型、專業(yè)型和貿(mào)易型。
我國現(xiàn)在由于期貨業(yè)發(fā)展時間短暫和國家對期貨公司經(jīng)營業(yè)務種類的限制，還沒有出現(xiàn)全能型的期貨公司。
我國非商品現(xiàn)貨企業(yè)設立的期貨公司，即相當于美國的專業(yè)型期貨公司，然而這些期貨公司現(xiàn)在很多都被券商收購，成為券商背景的期貨公司。
截至2009年底，全國共有63家券商參股或控股期貨公司，占現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%。
我國多數(shù)大型期貨公司由商品現(xiàn)貨商設立。
比如，成立于1996年的中糧期貨，其大股東是中國最大農(nóng)產(chǎn)品和糧油提供商中糧集團;成立于1993年萬達期貨，其控股股東是河南東方糧食貿(mào)易有限公司;成立于1997年的金瑞期貨，由國內(nèi)最大的集銅采礦、選礦、冶煉、加工于一體的特大型企業(yè)江西銅業(yè)集團投資興辦。
這些期貨公司類似于美國的貿(mào)易型期貨公司。
貿(mào)易型期貨公司設立之初便是為了給母公司提供套期保值服務，往往對股東所在行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售等各環(huán)節(jié)較為了解，也較容易得到相關(guān)信息，因而在該行業(yè)有非常強大的研究實力和制定高水準套期保值方案的能力。
目前，我國已引入券商制度。
該制度是指券商擔任期貨公司的介紹經(jīng)紀商，為期貨公司招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執(zhí)行等，并從期貨公司獲得傭金回報。
根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業(yè)務(即IB)必須全資擁有或控股一家期貨公司。
為了從股指期貨業(yè)務中獲益，我國券商紛紛收購或設立期貨公司。
這類期貨公司成為券商背景期貨公司，類似于日本的金融公司兼營期貨業(yè)務的期貨公司。
主要參考文獻：
[1]汪煒，于潔.國內(nèi)外期貨公司經(jīng)營模式及經(jīng)營能力比較.經(jīng)濟導刊，2005.7.
[2]曾健.國內(nèi)外證券公司股指期貨參與模式的啟示.安徽農(nóng)業(yè)科學，2006.23.
[3]吳曉求.證券市場概論.北京：中國人民大學出版社，2007.
中國開設股指期貨分析【3】
股指期貨是現(xiàn)代資本市場的產(chǎn)物，出現(xiàn)于20世紀七十年代，當時西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展受到很大的沖擊，利率的波動也十分劇烈，導致股票市場價格大幅波動。
因此，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風險、實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。
于是，股指期貨應運而生。
進入20世紀九十年代之后，發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股指期貨，使股指期貨的運用更為普遍。
2005年9月26日在上海舉辦的“中國金融衍生品論壇”上，中國證監(jiān)會主席尚福林發(fā)表演講時講到，隨著股權(quán)分置這一歷史遺留問題的逐步解決，客觀上將消除開設股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙。
滬深300指數(shù)的推出和由滬深兩家證券交易所共同發(fā)起設立的中證指數(shù)有限公司的成立，更可視為推出股指期貨的具有里程碑意義的事件。
一、開設股指期貨的原因
股指期貨是以股票指數(shù)為標的物，不僅能為股票投資者提供有效的套期保值避險工具，而且也為以后適時推出外匯期貨等金融衍生品提供經(jīng)驗，對股票市場發(fā)展具有重要意義。
利用股指期貨對股票指數(shù)和所持有的股票進行套期保值，可有效規(guī)避股票市場上的股指波動和價格波動帶來的風險。
適時推出股指期貨，對促進我國資本市場的發(fā)展將發(fā)揮重要作用。
期貨交易的功能有兩個：價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。
股指期貨作為金融期貨的一種，也具有這兩個功能。
股指期貨作為重要的金融衍生品之一，它具有期貨買賣和股票買賣的雙重特點。
一方面，買賣股指期貨的人，要承擔股票市場價格波動的風險，波動幅度的大小以指數(shù)來衡量。
另一方面，參與股指期貨合約的雙方，必須依照對股市行情升跌的判斷來做交易。
股指期貨不涉及股票本身的交割，其價格根據(jù)股票指數(shù)來計算，合約以現(xiàn)金形式進行交割。
同其他的金融衍生產(chǎn)品比較，股指期貨本身就有很多優(yōu)越性。
股指期貨不僅能夠以套期保值的形式規(guī)避股指波動和股票波動的風險，而且也會吸引投機者進行股指期貨的交易，這種投機交易比現(xiàn)貨市場投資股票交易更容易操作。
目前，金融期貨在我國仍是空白。
推出股指期貨給投資者提供了更多的投資品種。
此外，股指期貨還有風險轉(zhuǎn)移功能。
股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的途徑。
期貨的風險轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實現(xiàn)的。
如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來下跌造成損失，他可以賣出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時，投資者就避免了總頭寸的風險。
股指期貨的開設極大程度上開闊了期貨交易，填補了金融期貨在我國的空白，但在我國開設股指期貨還需要具備一些條件。
股指期貨的上市，除了要符合國家規(guī)定的法律法規(guī)外，還需要有一個有代表性的指數(shù)。
另外，目前股權(quán)分置改革的完成也是股指期貨上市的最基本條件之一。
二、我國開設股指期貨的必要性
目前，我國開設股指期貨的市場準備條件已經(jīng)成熟。
一方面，我國股市規(guī)模在不斷地擴大，各類基金和機構(gòu)投資者隊伍也在日益壯大。
另一方面，在股市大跌時所暴露出的種種問題，在很大程度上就是因為缺少股指期貨這一規(guī)避風險的工具。
因此，推出股指期貨已是刻不容緩的事。
滬深300指數(shù)的推出和由滬深兩家證券交易所共同發(fā)起設立的中證指數(shù)有限公司的成立可以視作是推出股指期貨的第一步。
但是，國外從指數(shù)推出到最終被用作期貨產(chǎn)品，中間會需要1年甚至2年時間對指數(shù)進行考驗。
所以，從經(jīng)驗上講，我國推出股指期貨也需要一個考驗和測試的過程。
股指期貨在我國是新生事物，由于國內(nèi)股市投資者對股指期貨的風險意識與投資技巧較為缺乏，加上股指期貨又是高風險的投資工具，無論是投資者還是管理者都需要有一定的專業(yè)知識。
我國曾經(jīng)發(fā)生過的“327國債期貨事件”是中國金融期貨的一個傷痕，327事件發(fā)生在上海證券交易所，其交易是按現(xiàn)貨的規(guī)則進行的，連基本的保證金制度、漲跌停板制度都沒有。
萬國證券作為一個投資者，也沒有很好地管理自己的操作風險。
因此，在股指期貨推出前，我們應借鑒一些國際市場上的經(jīng)驗，以及我國現(xiàn)行的一些商品期貨交易規(guī)則。
適時開設股指期貨是中國金融證券市場逐漸完善和發(fā)展的必然，也是為不同層次的投資者提供不同的投資方式和途徑。
股指期貨不僅豐富了投資品種和投資渠道，而且填補了國內(nèi)金融期貨的空白，起到了承前啟后的作用。
對一個全面發(fā)展的證券市場來說，股指期貨是不可缺少的。
開設股指期貨對股票市場也起著積極的保護作用，為股票市場提供了有效的避險工具，將使股票市場的發(fā)展進入良性發(fā)展軌道。
而且，股權(quán)分置改革為股指期貨上市排除了技術(shù)障礙和法律障礙，快速推進股指期貨的上市進程，加速了推出股指期貨上市的目標。
中國距離理性推出股指期貨的目標已越來越近。
股指期貨的意義不僅僅在于它豐富了中國的金融期貨，更重要的是為中國股市提供了有效的避險工具。
三、我國開設股指期貨面臨的問題
目前，我國開設股指期貨面臨著不少問題。
如：法規(guī)的不健全;缺乏合適的標的指數(shù)，指數(shù)不能真實地反映股價的變動情況，難以有效地發(fā)揮規(guī)避風險與價格發(fā)現(xiàn)功能;我國股票市場的信息不對稱問題;國內(nèi)許多人士對股指期貨持保留態(tài)度，等等。
這些因素都可能對股票市場的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
如：發(fā)生交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象;影響現(xiàn)貨市場的價格行為和波動特性;產(chǎn)生市場操縱等違法行為等，從而嚴重影響股票市場的發(fā)展，對其造成負面影響。
總之，股指期貨開設對股票市場起著積極的保護作用。
中國要開設股指期貨，就要在科學、透明、合理的前提和標的下制定公平、公開、公正的游戲規(guī)則，然后加強法制懲罰和市場監(jiān)管，做好充分的準備工作，以控制風險;另外，還要建立健全相應的法律法規(guī)，不斷完善市場監(jiān)督管理體制和市場調(diào)控手段，最終建立一個有效的證券市場。
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