資本與國際金融的形成簡述論文

　　在國際金融中心條件上的差距一方面表現在金融市場的規模和深度難以與其他國際金融中心相比，另一方面表現為金融發展的一些軟環境如法律制度、監管質量、人才儲備、生活水平等比較落后，建設國際金融中心的限制因素還較多。他們的研究比較詳細，層次清晰，但并未就影響國際金融中心條件的因素進行討論。Choi等人（1986，1996，2002）通過實證分析考察了14個城市作為國際金融中心的格局變化，以及金融中心形成吸引力的成因。其研究結果顯示城市吸引力主要決定于以下因素：城市經濟規模大小與經濟活動水平、己有的銀行數量、與其他國家的雙邊經濟關系，如國際資本流動、對外直接投資以及銀行業的機密保護措施。Poon（2003）總結和分析了20世紀80年代后金融活動規模迅速擴大的影響因素，指出跨國公司的興起、新興市場經濟體產業的發展、金融管制和資本流動控制一定程度的放松等因素使世界金融中心城市之間的層級發展態勢和差異化趨勢逐漸增強，從而使得20世紀八十年代以來世界資本市場的空間分布結構發生了相應變化。Sagaram和ramanayake（2005）對亞太地區的澳大利亞、香港、日本、新加坡在1977—2002年間金融活動發展水平進行了實證檢驗。詳細分析了經濟發展、稅收制度、銀行業外部資產和負債、社會經濟特征等因素對亞太地區四個金融中心發展的影響。其采用的分析方法反映了計量經濟學發展的最新成就，但是其設計的指標體系存在一定問題，并且以銀行業的外部資產和負債作為解釋變量去解釋以證券市場市值、外匯市場交易額和證券市場交易額為被解釋變量的金融中心發展水平，在理論上也缺乏說服力。蘇立峰、雷強（2009）通過利用5個重要國際金融中心1980至2006年間的數據，對國際金融中心發展水平和影響因素之間的關系進行了檢驗。結果顯示，諸如經濟增長率、對外開放水平、國內管制程度、國內要素供給和成本等因素對國際金融中心的演進產生了不同程度的影響。這一研究具有一定的創新性，不過在具體的研究方法上還存在一定技術缺陷。

　　綜上所述，盡管前人的研究成果為我們提供了一些可借鑒的經驗，但是有些研究僅僅通過一些統計方法對于國際金融中心的發展程度進行了評價，至于國際金融中心形成的影響因素或關鍵因素論述則語焉不詳。也有一些文獻存在著研究結論的片面性、非科學性或者研究方法存在不足之處，其結論難以令人信服。因此，本文將通過系統地實證分析彌補現有文獻的不足，并重點考察資本國際流動及其反映的金融開放程度，對于建設國際金融中心具有重要作用。有關國際金融中心建設的各種規劃，一般都將拓展金融市場廣度和深度作為一項工作重點。資本市場作為現代金融市場的重要組成部分，代表著市場化的資源配置方式，它一方面為投資者提供了更加靈活的直接融資渠道，另一方面可以大幅度增加金融資產的供應規模、提高金融資產流動性。對于非居民來說，一個規模大、流動性高的發達的資本市場尤其是股票市場更加具有吸引力，所以資本市場的發展是國際金融中心形成的關鍵（吳曉求，2010）。

　　由于股票市場在資本市場發展中扮演著核心角色，同時其發展可以通過明確的量化指標考察，因此可以用其反映一國金融市場的發展狀況及國際金融中心的建設程度。事實上，通常情況下擁有國際金融中心的典型的金融市場大國也都有強大的股票市場，股票市場的發達程度與國際金融中心的建設水平存在著明顯的直觀聯系。在典型的金融發達國家中，最具影響力的就是美國，其次是英國，他們擁有最為發達的國際金融中心，而日本、德國、瑞士等國也都是重要的國際金融中心。作為全球最重要的國際金融中心，美國紐約的年股票交易額在20世紀90年代以來始終位居世界首位，并且遠超出其他國際金融中心，直到遭遇次貸危機沖擊的影響才有較大幅度的下降。英國倫敦的年股票交易額在20世紀90年代以來大多數時間里僅次于美國位列第二，這也與其國際金融中心地位相匹配。而日本、德國和瑞士的股票市場雖然與美國相差甚遠，但也形成了一定的規模，也是全球重要的國際金融中心。

　　盡管在全球金融危機爆發以后，各國股票市場交易額都發生了一定程度的下降，但相對而言依然居于世界領先地位，值得注意的是，日本和德國的間接融資市場無論規模還是交易活躍程度都很突出，但其國際金融中心地位明顯弱于美英，這也在一定程度上表明股票市場等直接融資市場的發展更加突出體現一國是否擁有重要的國際金融中心地位。以股票市場為代表的資本市場發展可以被視為建設國際金融中心的關鍵，而可能影響和決定其發展的因素又包括以下幾個方面。首先，一國的經濟規模與其實體經濟在世界上的相對地位對于吸引非居民前來交易可能具有一定影響。其次，一國的經濟發展與收入水平可能會影響其金融市場的活躍程度乃至金融中心的建設。第三，宏觀經濟環境的穩定也可能促進資本市場的發展。第四，儲蓄率水平反映了一國資本供應的豐裕程度，也是一個可能的影響因素。

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