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論不對稱信息下風險投資策略經(jīng)濟論文
一、信息不對稱中的風險投資
1.風險投資者作為一個有限合伙人,對投資資金運營情況進行監(jiān)控并且在年終時參加年會。整個過程中,風險投資家需要承擔有限責任,而且風險投資行業(yè)需要從業(yè)者有著非常強的專業(yè)知識,風險投資行業(yè)也具有很高的風險,所以風險投資者沒有權(quán)利或是由于本身專業(yè)知識不夠而不能參與投資資金的日常管理活動。當風險投資者投入資金后,作為有限合伙人的投資者在某種程度上對資金的追索權(quán)就會收到一定的限制。風險投資家是基金的管理者,對其經(jīng)營狀況甚是了解,這一點投資者顯然有很多信息無法得到。然而這些不對稱信息會給風險投資家提供產(chǎn)生不良動機的機會即在這下不對稱信息下風險投資家會利用投資資金來增加自己的利益,或者把投資資金投到更高風險的項目中。這些不良行為都會直接或是間接的損害風險投資者的利益。
2.風險投資家和風險企業(yè)家之間存在著信息不對稱
2.1簽定投資協(xié)議之前,存在的信息不對稱風險投資家在甄選風險企業(yè)之前,會對企業(yè)的盈利能力、科研能力、項目的收益率以及企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃進行詳細的考核,但無論風險投資家的考核是多么的周密,他終究不會比風險企業(yè)家更了解自己,這就會在風險投資家和風險企業(yè)家之間形成信息不對稱的情況。而這種情況又會導致下面兩種可能:一是一些心存不良動機的風險企業(yè)家會違反職業(yè)道德甚至是觸犯相關法律,進而利用這些不對稱信息來欺詐風險投資家或是利用虛假的投資項目來騙取投資家對風險企業(yè)進行投資的機會;二是從風險投資家角度來看,自己本身無法準確辨別優(yōu)質(zhì)和劣質(zhì)投資項目的時候,往往會使用比較高的折現(xiàn)率,把風險投資資本變成昂貴的投資成本。這樣可能導致逆向選擇程度的加劇,讓綜合能力差的風險企業(yè)趁機以虛假信息吸引風險資本的投入,然而使最棒的風險企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項目因投資成本過高而不得舍棄風險投資資金,另尋融資渠道。
2.2簽定投資協(xié)議之后,存在的信息不對稱自投資協(xié)議簽訂之后,資金何去何從,如何進行管理將會由風險企業(yè)全權(quán)負責。需要注意的是,風險企業(yè)操控資本的最終目的只有一個,就是實現(xiàn)自身利益的最大化,但權(quán)益資本風險投資的最終目標是實現(xiàn)資本增值,這兩個目標顯然存在不一致的地方。一方面,風險企業(yè)家在日常的工作中表現(xiàn)是很難觀測衡量的,另一方面,風險投資家由于多重因素不能對風險企業(yè)家的日常工作進行全面監(jiān)督。風險企業(yè)家對企業(yè)的經(jīng)營管理、財務信息甚是了解,可能會利用這些不對稱的信息做出自身效益最大化的決策,這就產(chǎn)生了浪費資金、磨洋工等損害風險投資家經(jīng)濟利益的行為,道德問題油然而生。
二、防范措施
1.風險投資家和風險投資者之間信息不對稱的防范措施
1.1積極構(gòu)建約束機制,約束風險投資家行為根據(jù)信息經(jīng)濟學我們可以了解到市場機制能夠抑制道德風險,在風險投資市場中,引入多個風險投資家形成競爭機制。一個存在競爭的市場能夠有效的約束和監(jiān)督這些風險投資家。在這種競爭市場中,風險投資家能夠獲得多少利益,很大程度上要取決于其自身的歷史業(yè)績。而一個好的名聲,可以說得上是風險投資家的臉面,它是風險投資家素質(zhì)、常識以及能力的象征。而風險投資者,當然會選擇那些名聲好的風險投資家進行使用,反過來說,較高的信譽、良好的業(yè)績能夠可以為風險投資家?guī)砀嗟馁Y金與投資機會,那么差的業(yè)績與壞的名聲會使風險投資家無法獲得資金,投資的機會也會降低。同時,在市場競爭日趨激烈的今天,市場聲譽約束機制要求風險投資家必須要從公司的長遠發(fā)展層面進行考慮,以彌補自身的不足。可見,在風險投資市場中,聲譽機制能夠起到激勵和約束的作用。由于不對稱信息的存在,對風險投資家的所有信息單靠聲譽機制不能夠完全掌握,還需借助一種行為機制的約束,其中包括以下幾個層面:一是對風險投資家投資權(quán)限的限制,在風險投資家在進行風險投資時對單個或是多個項目的投資額度設定有一個限度,同時嚴禁其投資到自己本身并不了解的投資領域。二是提高信息披露的標準,強調(diào)風險投資家必須要向投資者定期提供能夠真實反映公司經(jīng)營情況、公司實際價值以及賬務現(xiàn)狀的信息報告。信息披露的及時準確,將會成為風險投資家應盡的義務。
1.2合理設計風險投資家的報酬機制風險投資家之所以會有一些不良行為,是因為風險投資家想要獲取更多的經(jīng)濟效益,所以一個合理的報酬機制能夠激勵風險投資家做出正確的決策。具體的報酬機制包括:一是控制好回報率。報酬機制在制定的過程中,必須要將風險投資家所獲得的報酬緊密與投資者的預期目標聯(lián)系在一起,同時,允許投資者在風險投資家獲得報酬以前,收回他們的管理費用與投資本金,這樣就可以最大限度的防止風險投資家進行投機。這種情況下,即使投資已然取得了資本回報,假設在回報率較低的情況下,無法沖抵經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的管理費,那么風險投資家就拿不到一分錢的業(yè)績報酬。在這種報酬機制下,風險投資家必須要綜合考慮各方面因素,并通過早期收入分配的方式,擴大回報,在防止其投機的前提下,使投資獲取更多收益。二是實行管理費率遞減原則。這種原則就是在項目運作之初,采用相對較高的管理費率,隨后在根據(jù)實際情況逐步降低費率。如此安排,可以激勵風險投資家以盡早收回投資者的投資資本。而且管理費用的降低,還能夠反映在收費基數(shù)上面。這樣的報酬機制,能夠減少管理費用,同時還能夠激勵風險投資家繼續(xù)將投資,從而防止風險投資家因占用投資資金而牟取管理費用。
2.風險投資家和風險企業(yè)家之間信息不對稱的防范措施
2.1投資方式更加靈活不同的風險投資階段,風險投資家會選擇不同的風險投資工具,以規(guī)避風險,約束風險機構(gòu)。這些風險投資工具主要有:優(yōu)先股、普通股、各種債券以及附股權(quán)債等多種金融工具的組合。現(xiàn)階段,我國風險投資家的投資方式有:股權(quán)投資、貸款以及購買債券等等。但同時需要注意的是,風險企業(yè)在成長期與擴張期有著信息高度不對稱、經(jīng)營不穩(wěn)定等特點,那么處于成長期與擴張期的風險投資家優(yōu)先選擇的投資工具就應該是優(yōu)先股。一是優(yōu)先股不需要企業(yè)定期支付本金與利息,這樣就能夠減小風險企業(yè)家投資行為發(fā)生的概率。二是一旦企業(yè)獲得了成功,優(yōu)先股所帶來的利益可以與大家分享。當企業(yè)投資失敗時,清算過程中也可以進行優(yōu)先補償。而當企業(yè)進入成熟期時,這個階段相對穩(wěn)定、不對稱信息少,風險投資家可以利用購買企業(yè)債券、貸款等方式進行投資。如果一個項目有良好的發(fā)展項目,風險投資家也可以考慮采用普通股投資工具。
2.2要求風險企業(yè)制定嚴格的項目篩選程序風險投資家面對風險企業(yè)時,要注意以下幾點來要求其對項目的選擇上要保持嚴謹,防范由于信息不對稱帶來的經(jīng)濟利益損失。一是項目的來源渠道多且復雜,這是由于足夠的項目來源是取得優(yōu)質(zhì)項目的基礎。第二,項目的申請書必須規(guī)范。這樣的話,投資家就可以通過申請書來對該項目迅速作出判斷。第三,要求風險企業(yè)根據(jù)公司風險承受能力、技術(shù)特長、風險偏好等特點來制定適宜的投資政策。
三、結(jié)束語
綜上所述,由于風險投資者、風險投資家以及風險投資企業(yè)家這三個經(jīng)濟利益主體之間存在著信息的不對稱,致使投資風險的程度大大增加。我們可以從積極構(gòu)建約束機制,約束風險投資家行為;合理設計風險投資家的報酬機制;投資方式更加靈活;要求風險企業(yè)制定嚴格的項目篩選程序等方面入手,有效降低風險,從而實現(xiàn)投資效益的最大化。
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