我國外匯市場現狀

　　我國外匯市場現狀【1】

　　摘要：外匯占款是央行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎貨幣量，并通過貨幣乘數效應，使得流通中的人民幣迅速增多。

　　經濟學家一般以外匯占款與貿易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規模的主要參數。

　　關鍵詞：外匯;貨幣;經濟

　　2011年10月份中國外匯占款負增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負增長。

　　這增加了流動性緊張局面，或加速貨幣政策調整，下調存準的可能性加大。

　　數據顯示，截至2011年10月末，中國外匯占款總額254869.31億元，而2011年9月末為255118.23億元。

　　之前，2011年3月份中國新增外匯占款達4079億元，創出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點;2011年8月，新增外匯占款曾從2011年7月份2195.64億元大幅增加3769.4億元，但2011年9月份的新增額降至2472.63億元。

　　一、我國外匯市場的探因

　　1.洋錢在華投資熱情降低

　　“2011年10月避險情緒有所回落，美元指數從近80的高點回落至76左右，但對歐債危機未來預期的情緒并沒有實質性回落，因此部分資金從中國撤出，回流本國”。

　　此外，國內經濟增速的持續下行，緊縮政策對實體經濟的影響逐漸顯現，國內房地產市場的拐點或將到來等，都可能引發了資金的流出。

　　金融問題專家分析這與國際上看空中國經濟，2011年9月末香港人民幣無本金交割遠期合約(NDF)報價出現逆轉等因素有關。

　　外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿易項下外匯凈收入減少、對外直接投資增加、其他項下流入減少或流出增加等都是可能性的因素。”

　　2.與人民幣貶值預期有關

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，“這與近一段時間的國際資本看空、做空中國以及人民幣貶值預期有關”。

　　因對中國經濟增長“硬著陸”、地方債風險的擔憂，國際資本可能正流向美元資產尋求避險，而人民幣在海外市場的貶值預期使得一些投機資本逃離中國。

　　3.美元流動性緊張的體現

　　對外經濟貿易大學金融學院院長、京華智庫研究員丁志杰指出，“從2011年9月底至2011年10月初，歐美債務危機蔓延，全球金融市場動蕩，全球資金回流美元和美元資產的趨勢明顯”。

　　可以看出，美元開盤后，盤中總是沖高，這意味著全球對美元的需求量很大。

　　而對于中國的企業來說，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從2011年10月來看，央行在市場上很可能是凈投放外匯。

　　此次外匯占款負增長是美元流動性緊張的體現。

　　二、我國外匯市場的影響

　　貨幣總投放量受影響有限。

　　外匯占款規模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會對貨幣總投放量構成較大影響。

　　同時，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應該關注的是財政存款的年底集中支出，這對貨幣供應也可能構成壓力。

　　貨幣政策獲更大調整空間。

　　貨幣條件并不會因為外匯占款的減少而發生大的變化，年底前不會下調存款準備金率，年內仍是諸如略微增加信貸額度、調整動態差別準備金率參數、減少公開市場回籠量為主的“微調”。

　　由于當前貨幣政策。

　　它主要任務是防通脹、對沖多余流動性以及防止系統性風險的出現，外匯占款的負增長，給予了貨幣政策更多的操作空間，預計定向放松仍會持續一段時間。

　　農業銀行戰略規劃部宏觀經濟研究員付兵濤表示，目前下調存款準備金的可能性已經比較大，但新增外匯占款轉負不足以支持存款準備金率馬上下調。

　　央行會繼續對貨幣政策進行微調，通過公開市場凈投放等方式緩解流動性壓力。

　　隨著歐債危機逐步向歐元區核心國家蔓延，全球避險情緒激增，資金回流美元資產避險的同時，以歐元為代表的風險貨幣在國際外匯市場上一路走低，新興市場國家貨幣自然也不例外。

　　NDF市場上，1年期美元/人民幣報價也從9月下旬開始持續走貶，2011年9月22日至2011年11月28日期間，NDF美元/人民幣(1Y)報價僅有6個交易日低于當日中間價。

　　據金融數據統計，2011年11月份票據正回購到期資金3250億元，加之2011年12月公開市場到期量會進入“冷冬”，僅有250億到期量，公開市場在短期內很難繼續維持凈投放。

　　在這種情況下，外匯占款出現超預期下滑，加之中小銀行還面臨補繳保證金存款準備金，流動性壓力將會凸顯。

　　其實央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。

　　過去幾年央行發行創造性地推出和發行央票、不斷上調存款準備金率，主要是為了對沖外匯占款，保持流動性的相對穩定。

　　人民幣對美元的即期匯率，主要在“中國外匯交易中心”場內形成，參與交易的大都是國內有資質的金融機構。

　　2011年12月份以來，人民幣在場內交易中，連續8個交易日出現跌停價位。

　　配合近期資本外流、“熱錢出逃”。

　　人民幣升值不利于引進外資;人們原來在中國1億英鎊能作的事，人民幣升值后，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。

　　這等于外商進來前什么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要劃算一翻得失了。

　　人民幣升值，會使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會加速資本外流。

　　我們必須意識到，目前資本外流對我國是不利的。

　　人民幣升值，會導致國際金融資本對人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財富借以保值升值的購買對象，也就是說人民幣在國際上將產生“黃金效應”。

　　經濟的高低差異最終還是決定亮點還是外匯市場在亞太地區。

　　當然我們現在國家人民幣正處于升值的過程當中，我們正在面臨人民幣升值帶來的這樣那樣的情況。

　　這里我們要加快外匯開放的步伐，加快衍生品發展的步伐。

　　有的衍生品可以規避風險，更多的機構可以規避投資組合當中系統性的風險。

　　所以外匯市場未來發展前景是一片光明的，外匯會呈現一個快速發展的態勢。

　　股票投資者會越來越知道外匯市場的投資機會和避險的機會，對未來市場的發展做出我們應有的貢獻。

　　參考文獻：

　　[1]李雅珍.我國貨幣市場的研究[J].數量經濟技術經濟研究,2011(07).

　　[2]李玉英.人民幣外匯市場壓力指數變動及壓力釋放效果研究[J].財貿研究,2011(02).

　　中國外匯市場的發展及方向【2】

　　[摘要]當前的外匯市場是一個封閉的、以銀行間市場為中心同時外匯交易的諸多方面受到政府管制的市場體系，造成了市場競爭不足、效率低下等問題，因此需要加大國有銀行的商業化改革、逐步放松外匯存貨管制、完善中央銀行的外匯干預機制、促進各銀行業的公平競爭等措施進行完善。

　　[關鍵詞]外匯市場 外匯干預 存貨管制 匯率機制

　　一、中國外匯市場的發展

　　在1992年-1993年期貨市場盲目發展的過程中，多家香港外匯經紀商未經批準即到大陸開展外匯期貨交易業務，并吸引了大量國內企業、個人的參與。

　　由于國內絕大多數參與者并不了解外匯市場和外匯交易，盲目的參與導致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國有企業。

　　1994年8月，中國證監會等四部委聯合發文，全面取締外匯期貨交易(保證金)。

　　此后，管理部門對境內外匯保證金交易一直持否定和嚴厲打擊態度。

　　1993年底，中國人民銀行開始允許國內銀行開展面向個人的實盤外匯買賣業務。

　　至1999年，隨著股票市場的規范，買賣股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開始進入外匯市場，國內外匯實盤買賣逐漸成為一種新興的投資方式，進入快速發展階段。

　　據中央電視臺報道，外匯買賣已經成為除股票之外最大的投資市場。

　　與國內股票市場相比，外匯市場要規范和成熟得多，外匯市場每天的交易量大約是國內股票市場交易量的1000倍，所以盡管在交易規則上不完全符合國際慣例，國內銀行開辦的個人實盤外匯買賣業務還是吸引了越來越多的參與者

　　總體來看，國內絕大多數的外匯投資者參與的是國內銀行的實盤交易，而保證金交易，由于國內尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內投資者尚需待以時日。

　　二、發展和完善中國外匯市場的建議

　　發展展外匯市場是推進人民幣自由兌換、完善匯率形成機制、提高外匯資源配置效率、增強金融宏觀調控效果的重要基礎。

　　面對新一輪改革開放的需要,必須加快中國外匯市場的建設步伐。

　　基于國內轉軌經濟的背景,中國外匯市場走的是一條政府推動型、而不是自然演進型的發展之路,其中的關鍵問題是,如何通過合理的政府干預,科學培育和管理外匯市場。

　　1.鞏固微觀基礎，改善宏觀環境。

　　加快國有企業的改革，大力發展民營經濟，建立具有競爭力的現代企業制度;加快商業銀行股份制改革，提高銀行風險控制能力，優化商業銀行外匯交易行為;加強對銀行的監督管理，防范金融風險;推進貨幣市場和資本市場的制度創新和產品創新，實現它們與外匯市場的協調發展;加快利率市場化進程，促進形成市場化的基準利率體系;完善人民幣匯率形成機制，穩步推進人民幣可兌換進程;建立和完善發展外匯市場的配套法律、法規，約束交易主體行為，保證外匯市場的健康發展。

　　2.加大產品創新投入。

　　市場上交易品種的多樣化既可保證匯率形成過程體現現實和潛在的供求關系，也可為市場交易主體提供多種避險工具。

　　在完善現有的產品和業務外，應加強對產品的研發力量和資金投入，進行新產品、新業務的需求調研、論證、推介和開發。

　　3.加強外匯市場的流動性。

　　一個流動性好的產品會吸引更多的主體參與交易，主體的參與反過來又增加了該產品的流動性。

　　從中國當前的外匯市場環境看，提高市場的流動性，是推動外匯市場發展的一個重要環節。

　　4.改變中央銀行在外匯市場上的角色定位。

　　中央銀行作為外匯市場發展的一個重要動力，應逐步減少對外匯市場的持續直接的干預，只有在全面掌握市場交易信息的基礎上，通過影響商業銀行等市場主體的交易行為來進行間接的干預，才能有利于外匯市場的發展。

　　5.增加外匯市場交易主體的數量。

　　首先，商業銀行是外匯市場的主要參與者，應提高有競爭實力的各家商業銀行的市場參與度，改變少數幾家大銀行在外匯市場上的絕對領導地位，促進公平競爭。

　　其次，很多中小金融機構具有健全的風險管理系統和良好的組織管理機制，是外匯市場發展的又一推動力。

　　應擴大投資渠道，提高中小金融機構在外匯市場上的交易積極性。

　　可以推出美元兌歐元等交叉盤的報價，也可以改變現有的報價方式，將4種貨幣的交易基準價格統一為美元的基準價格，再進行套算。

　　這樣就可以為那些中小金融機構提供一個公平競爭的市場環境，改變其被動地位，加強其在外匯市場的活躍度，進一步完善外匯市場運行機制。

　　再次，應逐漸允許非金融企業進入外匯市場從事交易活動，為外匯市場不斷注入新的活力，增強外匯市場的廣度，促進外匯市場的發展。

　　6.加強信用體系建設和監管效率。

　　盡快建立完備的信用數據庫，根據交易主體的資產負債、經營業績、信用記錄等資料評估其信用情況，以防范信用風險，保障市場的穩健發展，加強市場信息披露機制，提高外匯市場的透明度。

　　加強對市場風險的預警和評估，完善市場自律機制。

　　建立有效的電子化監管系統，提高監管效率，降低監管成本。

　　中央銀行應繼續監督外匯市場交易主體的行為，承擔防范系統性金融風險的責任，保證金融體系的穩定。

　　監管者應公平對待不同的交易主體，不能讓任何交易主體享有特殊待遇，為外匯市場的發展創造公平競爭的市場環境。

　　7.建立實需性交易與金融性交易相結合的外匯市場。

　　目前我國的銀行間外匯市場主要是配合結售匯制度下外匯指定銀行平衡結售匯交易產生的頭寸，商業銀行并不是基于營利目的在外匯市場上買賣外匯，而只是為了履行國家外匯管理局關于結售匯周轉頭寸的管理規定。

　　這顯然與商業銀行的營利性原則相違背，也不適應市場化的發展要求。

　　而實際上，各交易主體在外匯市場上進行交易，其實需性的需求趨于下降，金融性需求趨于上升。

　　因此，應逐步改革現行的結售匯制度，拓展外匯市場的金融性交易，這將有利于提高外匯市場的活躍度，擴大外匯市場的交易規模。

　　8.建立非集中的交易中心和獨立的清算機構。

　　外匯市場交易的發展趨勢是逐漸采用遠距離的場外交易市場的形式，交易主體將通過計算機獲得市場信息并進行交易行為。

　　因此，目前的外匯交易中心將最終發展為非集中的無形市場，而中國正逐步推進非集中外匯交易市場的形成。

　　目前集中的清算風險大，不符合國際慣例，清算機構應該發展為不再從屬于中央銀行的一個獨立的商業實體，并按市場經濟的基本規則運營，一方面可以使外匯交易中心擺脫承擔的清算風險，另一方面也可以約束交易主體控制自身的經營風險，從而達到完善和發展外匯市場的目的。

　　參考文獻：

　　[1]袁詠梅：中國外匯市場發展方向探析[J].經濟研究,2002(4)

　　[2]李豫：中國外匯市場發展現狀與改革思路[J].國際金融研究

　　[3]林毓 王利：迎接中國外匯市場的新發展[N].金融時報,2004-01-13

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