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我國外匯市場現(xiàn)狀
我國外匯市場現(xiàn)狀【1】
摘要：外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。
經(jīng)濟學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。
關(guān)鍵詞：外匯;貨幣;經(jīng)濟
2011年10月份中國外匯占款負(fù)增長248.92億元，為2008年1月份至今近4年來的首次負(fù)增長。
這增加了流動性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月末，中國外匯占款總額254869.31億元，而2011年9月末為255118.23億元。
之前，2011年3月份中國新增外匯占款達4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點;2011年8月，新增外匯占款曾從2011年7月份2195.64億元大幅增加3769.4億元，但2011年9月份的新增額降至2472.63億元。
一、我國外匯市場的探因
1.洋錢在華投資熱情降低
“2011年10月避險情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點回落至76左右，但對歐債危機未來預(yù)期的情緒并沒有實質(zhì)性回落，因此部分資金從中國撤出，回流本國”。
此外，國內(nèi)經(jīng)濟增速的持續(xù)下行，緊縮政策對實體經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的拐點或?qū)⒌絹淼龋伎赡芤l(fā)了資金的流出。
金融問題專家分析這與國際上看空中國經(jīng)濟，2011年9月末香港人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)報價出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。
外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿(mào)易項下外匯凈收入減少、對外直接投資增加、其他項下流入減少或流出增加等都是可能性的因素。”
2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，“這與近一段時間的國際資本看空、做空中國以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)”。
因?qū)χ袊?jīng)濟增長“硬著陸”、地方債風(fēng)險的擔(dān)憂，國際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險，而人民幣在海外市場的貶值預(yù)期使得一些投機資本逃離中國。
3.美元流動性緊張的體現(xiàn)
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長、京華智庫研究員丁志杰指出，“從2011年9月底至2011年10月初，歐美債務(wù)危機蔓延，全球金融市場動蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢明顯”。
可以看出，美元開盤后，盤中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝男枨罅亢艽蟆?/p>
而對于中國的企業(yè)來說，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從2011年10月來看，央行在市場上很可能是凈投放外匯。
此次外匯占款負(fù)增長是美元流動性緊張的體現(xiàn)。
二、我國外匯市場的影響
貨幣總投放量受影響有限。
外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會對貨幣總投放量構(gòu)成較大影響。
同時，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應(yīng)該關(guān)注的是財政存款的年底集中支出，這對貨幣供應(yīng)也可能構(gòu)成壓力。
貨幣政策獲更大調(diào)整空間。
貨幣條件并不會因為外匯占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)、減少公開市場回籠量為主的“微調(diào)”。
由于當(dāng)前貨幣政策。
它主要任務(wù)是防通脹、對沖多余流動性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)，外匯占款的負(fù)增長，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計定向放松仍會持續(xù)一段時間。
農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)不足以支持存款準(zhǔn)備金率馬上下調(diào)。
央行會繼續(xù)對貨幣政策進行微調(diào)，通過公開市場凈投放等方式緩解流動性壓力。
隨著歐債危機逐步向歐元區(qū)核心國家蔓延，全球避險情緒激增，資金回流美元資產(chǎn)避險的同時，以歐元為代表的風(fēng)險貨幣在國際外匯市場上一路走低，新興市場國家貨幣自然也不例外。
NDF市場上，1年期美元/人民幣報價也從9月下旬開始持續(xù)走貶，2011年9月22日至2011年11月28日期間，NDF美元/人民幣(1Y)報價僅有6個交易日低于當(dāng)日中間價。
據(jù)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年11月份票據(jù)正回購到期資金3250億元，加之2011年12月公開市場到期量會進入“冷冬”，僅有250億到期量，公開市場在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。
在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補繳保證金存款準(zhǔn)備金，流動性壓力將會凸顯。
其實央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。
過去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對沖外匯占款，保持流動性的相對穩(wěn)定。
人民幣對美元的即期匯率，主要在“中國外匯交易中心”場內(nèi)形成，參與交易的大都是國內(nèi)有資質(zhì)的金融機構(gòu)。
2011年12月份以來，人民幣在場內(nèi)交易中，連續(xù)8個交易日出現(xiàn)跌停價位。
配合近期資本外流、“熱錢出逃”。
人民幣升值不利于引進外資;人們原來在中國1億英鎊能作的事，人民幣升值后，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。
這等于外商進來前什么也沒買，就要憑空多支付上百萬英鎊，投資者肯定要劃算一翻得失了。
人民幣升值，會使原來需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會少用幾百萬甚至上千萬美元就能完成了，因此必然會加速資本外流。
我們必須意識到，目前資本外流對我國是不利的。
人民幣升值，會導(dǎo)致國際金融資本對人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財富借以保值升值的購買對象，也就是說人民幣在國際上將產(chǎn)生“黃金效應(yīng)”。
經(jīng)濟的高低差異最終還是決定亮點還是外匯市場在亞太地區(qū)。
當(dāng)然我們現(xiàn)在國家人民幣正處于升值的過程當(dāng)中，我們正在面臨人民幣升值帶來的這樣那樣的情況。
這里我們要加快外匯開放的步伐，加快衍生品發(fā)展的步伐。
有的衍生品可以規(guī)避風(fēng)險，更多的機構(gòu)可以規(guī)避投資組合當(dāng)中系統(tǒng)性的風(fēng)險。
所以外匯市場未來發(fā)展前景是一片光明的，外匯會呈現(xiàn)一個快速發(fā)展的態(tài)勢。
股票投資者會越來越知道外匯市場的投資機會和避險的機會，對未來市場的發(fā)展做出我們應(yīng)有的貢獻。
參考文獻：
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[2]李玉英.人民幣外匯市場壓力指數(shù)變動及壓力釋放效果研究[J].財貿(mào)研究,2011(02).
中國外匯市場的發(fā)展及方向【2】
[摘要]當(dāng)前的外匯市場是一個封閉的、以銀行間市場為中心同時外匯交易的諸多方面受到政府管制的市場體系，造成了市場競爭不足、效率低下等問題，因此需要加大國有銀行的商業(yè)化改革、逐步放松外匯存貨管制、完善中央銀行的外匯干預(yù)機制、促進各銀行業(yè)的公平競爭等措施進行完善。
[關(guān)鍵詞]外匯市場 外匯干預(yù) 存貨管制 匯率機制
一、中國外匯市場的發(fā)展
在1992年-1993年期貨市場盲目發(fā)展的過程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到大陸開展外匯期貨交易業(yè)務(wù)，并吸引了大量國內(nèi)企業(yè)、個人的參與。
由于國內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場和外匯交易，盲目的參與導(dǎo)致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國有企業(yè)。
1994年8月，中國證監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易(保證金)。
此后，管理部門對境內(nèi)外匯保證金交易一直持否定和嚴(yán)厲打擊態(tài)度。
1993年底，中國人民銀行開始允許國內(nèi)銀行開展面向個人的實盤外匯買賣業(yè)務(wù)。
至1999年，隨著股票市場的規(guī)范，買賣股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開始進入外匯市場，國內(nèi)外匯實盤買賣逐漸成為一種新興的投資方式，進入快速發(fā)展階段。
據(jù)中央電視臺報道，外匯買賣已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場。
與國內(nèi)股票市場相比，外匯市場要規(guī)范和成熟得多，外匯市場每天的交易量大約是國內(nèi)股票市場交易量的1000倍，所以盡管在交易規(guī)則上不完全符合國際慣例，國內(nèi)銀行開辦的個人實盤外匯買賣業(yè)務(wù)還是吸引了越來越多的參與者
總體來看，國內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國內(nèi)銀行的實盤交易，而保證金交易，由于國內(nèi)尚未開放，以及國家的外匯管制政策，國內(nèi)投資者尚需待以時日。
二、發(fā)展和完善中國外匯市場的建議
發(fā)展展外匯市場是推進人民幣自由兌換、完善匯率形成機制、提高外匯資源配置效率、增強金融宏觀調(diào)控效果的重要基礎(chǔ)。
面對新一輪改革開放的需要,必須加快中國外匯市場的建設(shè)步伐。
基于國內(nèi)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的背景,中國外匯市場走的是一條政府推動型、而不是自然演進型的發(fā)展之路,其中的關(guān)鍵問題是,如何通過合理的政府干預(yù),科學(xué)培育和管理外匯市場。
1.鞏固微觀基礎(chǔ)，改善宏觀環(huán)境。
加快國有企業(yè)的改革，大力發(fā)展民營經(jīng)濟，建立具有競爭力的現(xiàn)代企業(yè)制度;加快商業(yè)銀行股份制改革，提高銀行風(fēng)險控制能力，優(yōu)化商業(yè)銀行外匯交易行為;加強對銀行的監(jiān)督管理，防范金融風(fēng)險;推進貨幣市場和資本市場的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)它們與外匯市場的協(xié)調(diào)發(fā)展;加快利率市場化進程，促進形成市場化的基準(zhǔn)利率體系;完善人民幣匯率形成機制，穩(wěn)步推進人民幣可兌換進程;建立和完善發(fā)展外匯市場的配套法律、法規(guī)，約束交易主體行為，保證外匯市場的健康發(fā)展。
2.加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入。
市場上交易品種的多樣化既可保證匯率形成過程體現(xiàn)現(xiàn)實和潛在的供求關(guān)系，也可為市場交易主體提供多種避險工具。
在完善現(xiàn)有的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)外，應(yīng)加強對產(chǎn)品的研發(fā)力量和資金投入，進行新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的需求調(diào)研、論證、推介和開發(fā)。
3.加強外匯市場的流動性。
一個流動性好的產(chǎn)品會吸引更多的主體參與交易，主體的參與反過來又增加了該產(chǎn)品的流動性。
從中國當(dāng)前的外匯市場環(huán)境看，提高市場的流動性，是推動外匯市場發(fā)展的一個重要環(huán)節(jié)。
4.改變中央銀行在外匯市場上的角色定位。
中央銀行作為外匯市場發(fā)展的一個重要動力，應(yīng)逐步減少對外匯市場的持續(xù)直接的干預(yù)，只有在全面掌握市場交易信息的基礎(chǔ)上，通過影響商業(yè)銀行等市場主體的交易行為來進行間接的干預(yù)，才能有利于外匯市場的發(fā)展。
5.增加外匯市場交易主體的數(shù)量。
首先，商業(yè)銀行是外匯市場的主要參與者，應(yīng)提高有競爭實力的各家商業(yè)銀行的市場參與度，改變少數(shù)幾家大銀行在外匯市場上的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，促進公平競爭。
其次，很多中小金融機構(gòu)具有健全的風(fēng)險管理系統(tǒng)和良好的組織管理機制，是外匯市場發(fā)展的又一推動力。
應(yīng)擴大投資渠道，提高中小金融機構(gòu)在外匯市場上的交易積極性。
可以推出美元兌歐元等交叉盤的報價，也可以改變現(xiàn)有的報價方式，將4種貨幣的交易基準(zhǔn)價格統(tǒng)一為美元的基準(zhǔn)價格，再進行套算。
這樣就可以為那些中小金融機構(gòu)提供一個公平競爭的市場環(huán)境，改變其被動地位，加強其在外匯市場的活躍度，進一步完善外匯市場運行機制。
再次，應(yīng)逐漸允許非金融企業(yè)進入外匯市場從事交易活動，為外匯市場不斷注入新的活力，增強外匯市場的廣度，促進外匯市場的發(fā)展。
6.加強信用體系建設(shè)和監(jiān)管效率。
盡快建立完備的信用數(shù)據(jù)庫，根據(jù)交易主體的資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營業(yè)績、信用記錄等資料評估其信用情況，以防范信用風(fēng)險，保障市場的穩(wěn)健發(fā)展，加強市場信息披露機制，提高外匯市場的透明度。
加強對市場風(fēng)險的預(yù)警和評估，完善市場自律機制。
建立有效的電子化監(jiān)管系統(tǒng)，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。
中央銀行應(yīng)繼續(xù)監(jiān)督外匯市場交易主體的行為，承擔(dān)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的責(zé)任，保證金融體系的穩(wěn)定。
監(jiān)管者應(yīng)公平對待不同的交易主體，不能讓任何交易主體享有特殊待遇，為外匯市場的發(fā)展創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。
7.建立實需性交易與金融性交易相結(jié)合的外匯市場。
目前我國的銀行間外匯市場主要是配合結(jié)售匯制度下外匯指定銀行平衡結(jié)售匯交易產(chǎn)生的頭寸，商業(yè)銀行并不是基于營利目的在外匯市場上買賣外匯，而只是為了履行國家外匯管理局關(guān)于結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的管理規(guī)定。
這顯然與商業(yè)銀行的營利性原則相違背，也不適應(yīng)市場化的發(fā)展要求。
而實際上，各交易主體在外匯市場上進行交易，其實需性的需求趨于下降，金融性需求趨于上升。
因此，應(yīng)逐步改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度，拓展外匯市場的金融性交易，這將有利于提高外匯市場的活躍度，擴大外匯市場的交易規(guī)模。
8.建立非集中的交易中心和獨立的清算機構(gòu)。
外匯市場交易的發(fā)展趨勢是逐漸采用遠(yuǎn)距離的場外交易市場的形式，交易主體將通過計算機獲得市場信息并進行交易行為。
因此，目前的外匯交易中心將最終發(fā)展為非集中的無形市場，而中國正逐步推進非集中外匯交易市場的形成。
目前集中的清算風(fēng)險大，不符合國際慣例，清算機構(gòu)應(yīng)該發(fā)展為不再從屬于中央銀行的一個獨立的商業(yè)實體，并按市場經(jīng)濟的基本規(guī)則運營，一方面可以使外匯交易中心擺脫承擔(dān)的清算風(fēng)險，另一方面也可以約束交易主體控制自身的經(jīng)營風(fēng)險，從而達到完善和發(fā)展外匯市場的目的。
參考文獻：
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[2]李豫：中國外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀與改革思路[J].國際金融研究
[3]林毓 王利：迎接中國外匯市場的新發(fā)展[N].金融時報,2004-01-13
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