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我國(guó)外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀
我國(guó)外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀【1】
摘要：外匯占款是央行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢(qián)入境規(guī)模的主要參數(shù)。
關(guān)鍵詞：外匯;貨幣;經(jīng)濟(jì)
2011年10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)248.92億元，為2008年1月份至今近4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。
這增加了流動(dòng)性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準(zhǔn)的可能性加大。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月末，中國(guó)外匯占款總額254869.31億元，而2011年9月末為255118.23億元。
之前，2011年3月份中國(guó)新增外匯占款達(dá)4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點(diǎn);2011年8月，新增外匯占款曾從2011年7月份2195.64億元大幅增加3769.4億元，但2011年9月份的新增額降至2472.63億元。
一、我國(guó)外匯市場(chǎng)的探因
1.洋錢(qián)在華投資熱情降低
“2011年10月避險(xiǎn)情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點(diǎn)回落至76左右，但對(duì)歐債危機(jī)未來(lái)預(yù)期的情緒并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性回落，因此部分資金從中國(guó)撤出，回流本國(guó)”。
此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下行，緊縮政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)等，都可能引發(fā)了資金的流出。
金融問(wèn)題專家分析這與國(guó)際上看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2011年9月末香港人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)報(bào)價(jià)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。
外匯占款減少未必全是熱錢(qián)流出，“貿(mào)易項(xiàng)下外匯凈收入減少、對(duì)外直接投資增加、其他項(xiàng)下流入減少或流出增加等都是可能性的因素。”
2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，“這與近一段時(shí)間的國(guó)際資本看空、做空中國(guó)以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)”。
因?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“硬著陸”、地方債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，國(guó)際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)，而人民幣在海外市場(chǎng)的貶值預(yù)期使得一些投機(jī)資本逃離中國(guó)。
3.美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)、京華智庫(kù)研究員丁志杰指出，“從2011年9月底至2011年10月初，歐美債務(wù)危機(jī)蔓延，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢(shì)明顯”。
可以看出，美元開(kāi)盤(pán)后，盤(pán)中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝男枨罅亢艽蟆?/p>
而對(duì)于中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了平倉(cāng)手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從2011年10月來(lái)看，央行在市場(chǎng)上很可能是凈投放外匯。
此次外匯占款負(fù)增長(zhǎng)是美元流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)。
二、我國(guó)外匯市場(chǎng)的影響
貨幣總投放量受影響有限。
外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會(huì)對(duì)貨幣總投放量構(gòu)成較大影響。
同時(shí)，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應(yīng)該關(guān)注的是財(cái)政存款的年底集中支出，這對(duì)貨幣供應(yīng)也可能構(gòu)成壓力。
貨幣政策獲更大調(diào)整空間。
貨幣條件并不會(huì)因?yàn)橥鈪R占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動(dòng)態(tài)差別準(zhǔn)備金率參數(shù)、減少公開(kāi)市場(chǎng)回籠量為主的“微調(diào)”。
由于當(dāng)前貨幣政策。
它主要任務(wù)是防通脹、對(duì)沖多余流動(dòng)性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計(jì)定向放松仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負(fù)不足以支持存款準(zhǔn)備金率馬上下調(diào)。
央行會(huì)繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放等方式緩解流動(dòng)性壓力。
隨著歐債危機(jī)逐步向歐元區(qū)核心國(guó)家蔓延，全球避險(xiǎn)情緒激增，資金回流美元資產(chǎn)避險(xiǎn)的同時(shí)，以歐元為代表的風(fēng)險(xiǎn)貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上一路走低，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣自然也不例外。
NDF市場(chǎng)上，1年期美元/人民幣報(bào)價(jià)也從9月下旬開(kāi)始持續(xù)走貶，2011年9月22日至2011年11月28日期間，NDF美元/人民幣(1Y)報(bào)價(jià)僅有6個(gè)交易日低于當(dāng)日中間價(jià)。
據(jù)金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年11月份票據(jù)正回購(gòu)到期資金3250億元，加之2011年12月公開(kāi)市場(chǎng)到期量會(huì)進(jìn)入“冷冬”，僅有250億到期量，公開(kāi)市場(chǎng)在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。
在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補(bǔ)繳保證金存款準(zhǔn)備金，流動(dòng)性壓力將會(huì)凸顯。
其實(shí)央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。
過(guò)去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對(duì)沖外匯占款，保持流動(dòng)性的相對(duì)穩(wěn)定。
人民幣對(duì)美元的即期匯率，主要在“中國(guó)外匯交易中心”場(chǎng)內(nèi)形成，參與交易的大都是國(guó)內(nèi)有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)。
2011年12月份以來(lái)，人民幣在場(chǎng)內(nèi)交易中，連續(xù)8個(gè)交易日出現(xiàn)跌停價(jià)位。
配合近期資本外流、“熱錢(qián)出逃”。
人民幣升值不利于引進(jìn)外資;人們?cè)瓉?lái)在中國(guó)1億英鎊能作的事，人民幣升值后，可能需要增加上百萬(wàn)英鎊的投資才能辦成了。
這等于外商進(jìn)來(lái)前什么也沒(méi)買(mǎi)，就要憑空多支付上百萬(wàn)英鎊，投資者肯定要?jiǎng)澦阋环檬Я恕?/p>
人民幣升值，會(huì)使原來(lái)需10億美元在境外所能完成的投資，升值后會(huì)少用幾百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)美元就能完成了，因此必然會(huì)加速資本外流。
我們必須意識(shí)到，目前資本外流對(duì)我國(guó)是不利的。
人民幣升值，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融資本對(duì)人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財(cái)富借以保值升值的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象，也就是說(shuō)人民幣在國(guó)際上將產(chǎn)生“黃金效應(yīng)”。
經(jīng)濟(jì)的高低差異最終還是決定亮點(diǎn)還是外匯市場(chǎng)在亞太地區(qū)。
當(dāng)然我們現(xiàn)在國(guó)家人民幣正處于升值的過(guò)程當(dāng)中，我們正在面臨人民幣升值帶來(lái)的這樣那樣的情況。
這里我們要加快外匯開(kāi)放的步伐，加快衍生品發(fā)展的步伐。
有的衍生品可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更多的機(jī)構(gòu)可以規(guī)避投資組合當(dāng)中系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
所以外匯市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展前景是一片光明的，外匯會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。
股票投資者會(huì)越來(lái)越知道外匯市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展做出我們應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)：
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[2]李玉英.人民幣外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)變動(dòng)及壓力釋放效果研究[J].財(cái)貿(mào)研究,2011(02).
中國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展及方向【2】
[摘要]當(dāng)前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)封閉的、以銀行間市場(chǎng)為中心同時(shí)外匯交易的諸多方面受到政府管制的市場(chǎng)體系，造成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足、效率低下等問(wèn)題，因此需要加大國(guó)有銀行的商業(yè)化改革、逐步放松外匯存貨管制、完善中央銀行的外匯干預(yù)機(jī)制、促進(jìn)各銀行業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)等措施進(jìn)行完善。
[關(guān)鍵詞]外匯市場(chǎng) 外匯干預(yù) 存貨管制 匯率機(jī)制
一、中國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展
在1992年-1993年期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的過(guò)程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到大陸開(kāi)展外匯期貨交易業(yè)務(wù)，并吸引了大量國(guó)內(nèi)企業(yè)、個(gè)人的參與。
由于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場(chǎng)和外匯交易，盲目的參與導(dǎo)致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國(guó)有企業(yè)。
1994年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易(保證金)。
此后，管理部門(mén)對(duì)境內(nèi)外匯保證金交易一直持否定和嚴(yán)厲打擊態(tài)度。
1993年底，中國(guó)人民銀行開(kāi)始允許國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)展面向個(gè)人的實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。
至1999年，隨著股票市場(chǎng)的規(guī)范，買(mǎi)賣(mài)股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開(kāi)始進(jìn)入外匯市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外匯實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)逐漸成為一種新興的投資方式，進(jìn)入快速發(fā)展階段。
據(jù)中央電視臺(tái)報(bào)道，外匯買(mǎi)賣(mài)已經(jīng)成為除股票之外最大的投資市場(chǎng)。
與國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)相比，外匯市場(chǎng)要規(guī)范和成熟得多，外匯市場(chǎng)每天的交易量大約是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)交易量的1000倍，所以盡管在交易規(guī)則上不完全符合國(guó)際慣例，國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)辦的個(gè)人實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)還是吸引了越來(lái)越多的參與者
總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的外匯投資者參與的是國(guó)內(nèi)銀行的實(shí)盤(pán)交易，而保證金交易，由于國(guó)內(nèi)尚未開(kāi)放，以及國(guó)家的外匯管制政策，國(guó)內(nèi)投資者尚需待以時(shí)日。
二、發(fā)展和完善中國(guó)外匯市場(chǎng)的建議
發(fā)展展外匯市場(chǎng)是推進(jìn)人民幣自由兌換、完善匯率形成機(jī)制、提高外匯資源配置效率、增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控效果的重要基礎(chǔ)。
面對(duì)新一輪改革開(kāi)放的需要,必須加快中國(guó)外匯市場(chǎng)的建設(shè)步伐。
基于國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景,中國(guó)外匯市場(chǎng)走的是一條政府推動(dòng)型、而不是自然演進(jìn)型的發(fā)展之路,其中的關(guān)鍵問(wèn)題是,如何通過(guò)合理的政府干預(yù),科學(xué)培育和管理外匯市場(chǎng)。
1.鞏固微觀基礎(chǔ)，改善宏觀環(huán)境。
加快國(guó)有企業(yè)的改革，大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，建立具有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代企業(yè)制度;加快商業(yè)銀行股份制改革，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力，優(yōu)化商業(yè)銀行外匯交易行為;加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理，防范金融風(fēng)險(xiǎn);推進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)它們與外匯市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展;加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)形成市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系;完善人民幣匯率形成機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程;建立和完善發(fā)展外匯市場(chǎng)的配套法律、法規(guī)，約束交易主體行為，保證外匯市場(chǎng)的健康發(fā)展。
2.加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入。
市場(chǎng)上交易品種的多樣化既可保證匯率形成過(guò)程體現(xiàn)現(xiàn)實(shí)和潛在的供求關(guān)系，也可為市場(chǎng)交易主體提供多種避險(xiǎn)工具。
在完善現(xiàn)有的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)力量和資金投入，進(jìn)行新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的需求調(diào)研、論證、推介和開(kāi)發(fā)。
3.加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性。
一個(gè)流動(dòng)性好的產(chǎn)品會(huì)吸引更多的主體參與交易，主體的參與反過(guò)來(lái)又增加了該產(chǎn)品的流動(dòng)性。
從中國(guó)當(dāng)前的外匯市場(chǎng)環(huán)境看，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，是推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。
4.改變中央銀行在外匯市場(chǎng)上的角色定位。
中央銀行作為外匯市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿Γ瑧?yīng)逐步減少對(duì)外匯市場(chǎng)的持續(xù)直接的干預(yù)，只有在全面掌握市場(chǎng)交易信息的基礎(chǔ)上，通過(guò)影響商業(yè)銀行等市場(chǎng)主體的交易行為來(lái)進(jìn)行間接的干預(yù)，才能有利于外匯市場(chǎng)的發(fā)展。
5.增加外匯市場(chǎng)交易主體的數(shù)量。
首先，商業(yè)銀行是外匯市場(chǎng)的主要參與者，應(yīng)提高有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的各家商業(yè)銀行的市場(chǎng)參與度，改變少數(shù)幾家大銀行在外匯市場(chǎng)上的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)。
其次，很多中小金融機(jī)構(gòu)具有健全的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和良好的組織管理機(jī)制，是外匯市場(chǎng)發(fā)展的又一推動(dòng)力。
應(yīng)擴(kuò)大投資渠道，提高中小金融機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)上的交易積極性。
可以推出美元兌歐元等交叉盤(pán)的報(bào)價(jià)，也可以改變現(xiàn)有的報(bào)價(jià)方式，將4種貨幣的交易基準(zhǔn)價(jià)格統(tǒng)一為美元的基準(zhǔn)價(jià)格，再進(jìn)行套算。
這樣就可以為那些中小金融機(jī)構(gòu)提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，改變其被動(dòng)地位，加強(qiáng)其在外匯市場(chǎng)的活躍度，進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。
再次，應(yīng)逐漸允許非金融企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)從事交易活動(dòng)，為外匯市場(chǎng)不斷注入新的活力，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)的廣度，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。
6.加強(qiáng)信用體系建設(shè)和監(jiān)管效率。
盡快建立完備的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)交易主體的資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、信用記錄等資料評(píng)估其信用情況，以防范信用風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露機(jī)制，提高外匯市場(chǎng)的透明度。
加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和評(píng)估，完善市場(chǎng)自律機(jī)制。
建立有效的電子化監(jiān)管系統(tǒng)，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。
中央銀行應(yīng)繼續(xù)監(jiān)督外匯市場(chǎng)交易主體的行為，承擔(dān)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，保證金融體系的穩(wěn)定。
監(jiān)管者應(yīng)公平對(duì)待不同的交易主體，不能讓任何交易主體享有特殊待遇，為外匯市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。
7.建立實(shí)需性交易與金融性交易相結(jié)合的外匯市場(chǎng)。
目前我國(guó)的銀行間外匯市場(chǎng)主要是配合結(jié)售匯制度下外匯指定銀行平衡結(jié)售匯交易產(chǎn)生的頭寸，商業(yè)銀行并不是基于營(yíng)利目的在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯，而只是為了履行國(guó)家外匯管理局關(guān)于結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的管理規(guī)定。
這顯然與商業(yè)銀行的營(yíng)利性原則相違背，也不適應(yīng)市場(chǎng)化的發(fā)展要求。
而實(shí)際上，各交易主體在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易，其實(shí)需性的需求趨于下降，金融性需求趨于上升。
因此，應(yīng)逐步改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度，拓展外匯市場(chǎng)的金融性交易，這將有利于提高外匯市場(chǎng)的活躍度，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模。
8.建立非集中的交易中心和獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)。
外匯市場(chǎng)交易的發(fā)展趨勢(shì)是逐漸采用遠(yuǎn)距離的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的形式，交易主體將通過(guò)計(jì)算機(jī)獲得市場(chǎng)信息并進(jìn)行交易行為。
因此，目前的外匯交易中心將最終發(fā)展為非集中的無(wú)形市場(chǎng)，而中國(guó)正逐步推進(jìn)非集中外匯交易市場(chǎng)的形成。
目前集中的清算風(fēng)險(xiǎn)大，不符合國(guó)際慣例，清算機(jī)構(gòu)應(yīng)該發(fā)展為不再?gòu)膶儆谥醒脬y行的一個(gè)獨(dú)立的商業(yè)實(shí)體，并按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)則運(yùn)營(yíng)，一方面可以使外匯交易中心擺脫承擔(dān)的清算風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以約束交易主體控制自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到完善和發(fā)展外匯市場(chǎng)的目的。
參考文獻(xiàn)：
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